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摩根大通(JPＭorgan Chase)10年前併購瀕臨破產的貝爾斯登(Bear Stearns)，是金融海嘯的初期重大徵兆之一，10年之後，投資者對美國銀行業者的看法顯然更加樂觀，然而該類股最大行情或許已成往事。

摩根大通於2008年3月16日宣佈以每股2美元買進貝爾斯登，後者當年因為對有毒抵押貸款債券的曝光，加上次貸危機加劇，客戶紛紛竄逃，導致該行現金儲備枯竭，命在旦夕。

標普銀行股已經上漲6年

10年過後，美國銀行業者的財務體質遠遠更加強健，主因2010年「陶德法蘭克法案」（Dodd- Frank Act）等危機後，實施的監管法規要求銀行業者更加透明，促使業者提高儲備，進行風險較低的押注。

過去10年當中，美國標普500銀行股指數有６年呈現上漲，最近兩年每年漲幅更高達20%。投資者預計稅改、利率上揚及放鬆監管，將令銀行股獲利擴增，因而搶進該類股。

但現在一些分析師和投資者在觀察銀行業貸款增長情況、信貸損失上升以及對美國聯準會(Fed)加速升息的擔憂，他們開始質疑該行業還有多大上漲空間。

「目前銀行股價顯示了很多因素。」Aberdeen Standard Investments駐波士頓的美國股市負責人莫里斯（Jeff Morris）說，他提到了對稅改、放鬆監管以及2018年多至三次升息的押注。

「要想讓銀行股在當前水準上繼續上漲，需要更多同樣的因素。你需要更多監管改革信號。你還需要利率上升，以及貸款進一步增長，」莫里斯說，「在貸款增長方面，我們自稅改計畫出爐以來還沒有看到增速大幅加快，銀行業者本身也沒提到貸款增長的確在加速。」

聯準會資料顯示，2017年銀行業貸款和租賃增長3.2%，2016年為增長6.5%，而到今年2月增速降至2.7%。

在標普500指數銀行分類指數成分股中，摩根大通的漲幅最大，自2008年3月14日以來已累計上漲215%。3月14日是摩根大通宣佈收購貝爾斯登前的最後一個交易日。

其遠期本益比目前報12.7倍，相比而言，更廣泛的銀行業遠期市盈率為12.5，指標美股標普500指數的遠期本益比為17。而在收購貝爾斯登交易時，摩根大通的本益比為10.7，當時銀行業本益比為12.3，標普500指數本益比為13。

Compass Point Research & Trading的分析師皮博迪（Charles Peabody）表示，預計2018年貸款增長將加速，但他對信貸成本趨勢不太有信心。

信貸成本一直處於低位，因金融危機之後銀行業者謹慎對待放貸業務，所以貸款損失降低。但隨著政府考慮放鬆監管以及銀行放寬貸款標準，莫里斯認為信貸損失將增加。

「我們認為不會出現信貸危機，」他表示，但預計「未來幾年損失將上升，回到更為正常的水準。」

由於消費者信貸成本2017年開始逐步上升，Compass Point分析師皮博迪目前預期企業貸款成本將在2018年出現拐點。

「大家對獲利預估樂觀過頭了，因為他們沒有將未來信貸成本上升這點考慮進來，」他說。「我預計從現在至2019年某個時點之間，大型銀行的貸款損失撥備將較當前水準翻倍。」

升息對銀行股表現有利有弊

湯森路透資料顯示，華爾街分析師預期，標普500指數成分企業中的銀行將在2018年獲利將增26%，2017年增幅為12.3%。皮博迪對此表示懷疑。

「從今年下半年某個時點開始，銀行股的表現將遜於大盤，因為人們的樂觀情緒沒有實質化，」他說。

利率上升也令銀行股投資者感到緊張。雖然升息通常會提振獲利，因為銀行能收取更高的貸款利息，但如果升息太快，只會抑制抵押貸款或房屋再融資貸款的需求。

「輕鬆就能獲得的收益已不復存在了，」LibertyView資本管理公司總裁麥克勒（Rick Meckler）說。「對銀行而言，升息既是利好又是利空。目前來說是利好，但未來某個時點，利空影響將會出現。投資者必須要意識到，存在一個他們得當心的危險水準。」

（編譯 龔芳/汪紅英/杜明霞/白雲; 審校 張明鈞/王穎/高琦/於春紅）