（本文為《湯森路透》獨家授權《上報》，請勿任意轉載 、抄襲）

對於許多大宗商品而言，基本面及情緒性因素間的角力看來日趨劇烈，市場正試圖在中國強勁需求數字，以及美國愈發令人憂心的言行之間進行權衡。

中國2018年前兩個月的房地產開發投資較去年同期成長9.9%，創下2015年以來最大增幅。中國1、2月規模以上工業增加值則是較2017年同期成長7.2%，優於市場預估的成長6.1%，且高於12月的上升6.2%。

肇於地產業和工業是鋼和銅等大宗商品的主要消費領域，鋼銅價格上漲並不那麼令人意外，因為那似乎表明中國經濟依然狀況良好，而且有可能支持未來幾個月強勁的大宗商品進口勢頭。

確實，今年頭兩個月中國對主要大宗商品的進口較為穩健，上周公佈的海關資料顯示，中國1、2月鐵礦砂進口較上年同期增長5.4%，原油進口增長10.8%，銅和煤進口分別增長9.8%和14.4%。

儘管中國大宗商品需求旺盛，但2018年迄今價格變動並不大，15日收盤時鐵礦砂價格較2017年底水準跌了1.3%，倫敦金屬交易所期銅跌3.6%，布蘭特原油下挫近3%。雖然中國並不是影響大宗商品價格的唯一因素，但當前正面的需求形勢顯然不足以引發漲勢，或是令漲勢持續下去。

美國貿易戰憂慮籠罩市場

相反，市場參與人士似乎再次關注地緣政治帶來的風險，尤其是與美國總統川普施政計畫相關的風險。美國對進口鋼鋁分別徵收25%和10%關稅對市場產生的不安影響，遠高於中國樂觀資料帶來的支撐作用。

川普3月1日宣佈計畫對鋼鋁徵收高額關稅，從3月2日到3月12日，鐵礦砂價格重挫11%，之後才在中國經濟資料的帶動下略為回升。

中國對美國的鋼鐵出口僅占其總產量的區區0.1%，因此理論上，美國要課徵高關稅對中國根本無足輕重，應該不會影響中國的海運鐵礦石需求，或只有些微影響。

然而，川普要徵關稅的消息卻令鐵礦砂價格應聲下挫，原因並非會立即影響需求，而是擔心美國政府不惜冒著再度引發全球經濟衰退的風險，準備展開以鄰為壑的貿易戰。

川普的政策也有可能影響到其他大宗商品，他炒掉國務卿提勒森，打算以中央情報局（CIA）局長龐培歐（Mike Pompeo）取而代之，引發有關未來伊朗原油出口議題的疑慮。

伊朗恐限制原油出口推升油價

龐培歐據信與川普對待伊朗的觀點更為合拍。川普認為伊核協定不好，需要重新談判。這加大了美國政府撤出伊核協議的可能性，此舉有可能引發對伊朗原油出口的限制，最終可能令市場收緊，並推高油價。

對原油及其它大宗商品而言，川普的行為無疑是將地緣政治風險重新擺上桌面。儘管市場主要驅動力可能還是供需之間的相互作用，但地緣政治因素肯定會引起生產商、交易商、投資者和買家的重視。

原油和天然氣等流動性較強的大宗商品市場更容易受到地緣政治所推動的波動性上升的影響，而煤炭、鐵礦石和液化天然氣(LNG)等期貨合約有限的商品市場也將受到影響。

（編譯 張明鈞/於春紅/張若琪/劉秀紅；審校 杜明霞/白雲/艾茂林/高琦）