為解決國營企業龐大債務危機，中國政府上月決定大開先例，以「債務股權置換」（debt-for-equity）方式出手相救深陷債務危機的中鋼集團公司，其積欠的數十億負債將一筆勾銷。但專家質疑該作法成效，認為北京處理國內超債方式猶如隔靴搔癢，未能直截了當採取「大膽行動」。

Drowning in debt, metals trader Sinosteel Corp. got an unprecedented lifeline last month from the Chinese govern... https://t.co/1YjrddH2gS

— Thus Spake (@thus_spake) 2017年1月25日

中國身為世界第二大經濟體，經濟持續穩步成長，2016年GDP成長率保有高水準演出，以全年6.7％收尾。但隨全球整體經濟局勢衰退，國內負債過高及房市冷卻影響，近年經濟成長趨緩明顯。引發外界擔心，中國企業在數年前經濟快速擴張時衝過頭，導致過度借貸、過度投資，如今成長趨緩，勢必對經濟形成不少壓力。

北京12月與中鋼公司達成協議，其中多間國營銀行同意買進中鋼股份，以此償還半數中鋼積欠的600億人民幣負債，開啟削減國營企業負債的新模式。但凱投宏觀（Capital Economics）首席亞洲經濟學家威廉（Mark Williams）對此模式的成效並不樂觀，「中國政府仍不願正面處理問題，選擇繼續隔靴搔癢。」

CCB way ahead of other state lenders in debt for equity swaps https://t.co/HaUuZ2LZKG

— David Nguyen (@davidvietnguyen) 2017年1月20日

債築高牆

中國私營企業與國人累積負債驚人，數字已超越開發中國家應有負債率，且進逼2008年金融危機前的美國、歐盟負債數額。據估計，中國負債數額將比2017年GDP高出285％之多。 

@TheBubbleBubble #China's slowdown speeds up as exports, #debt levels & Yuan devaluation weakens #growth. https://t.co/e0xQTX9ul9 pic.twitter.com/9JJep6ZhSq

— Crush The Market (@crushthemarket) 2017年1月23日

2008年金融危機以降，中國負債年年以二位數字成長，主因是當局不斷採取挹注借貸市場手段，維持經濟成長，進一步避免失業率攀升恐引發的政治危機。

替代償債的負面影響

銀行監控人員10月發出警告，國內2兆負債的借貸者已超過90日未有任何償款動作，而這僅佔中國整體負債數額的2.15％。私部門分析師透露，銀行若納入國營企業負債，比率將一舉上升至19％（18兆人民幣）。

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不過，經濟學家分析，中國主要放款、借貸者皆有國營身份，讓當局握有替代償債的最後手段，因此即便負債纏身，中國也不易被逼上1990年代日本、南韓的後路，面臨銀行體系崩潰的重創。

但北京的過度介入有其後果，一旦政府資金被迫用作償債，原提供給潛力企業、學校、健康照護體系及其他公共服務的資金，勢必會遭壓縮。「你可以在接下來幾年躲過金融危機，但無法阻擋這波經濟成長趨緩的趨勢。」威廉表示。

北京經濟政策深陷矛盾

中國銀行描述，中鋼接受的「債務股權置換」紓貸手段，將成為日後重整負債結構（debt restructuring）的新模式。中國誠信國際信用評級公司研究主任張英傑（音譯）卻憂心，獲政府紓貸的國營企業恐因此「失去改進動力」。「現在關鍵落在如何去選擇（值得營救的）企業。」

Debt-to-equity swaps will remain a focus in 2017 - Chinese debt-for-equity swap (DES) agreements will remain a ... https://t.co/4ruk0kCrfM

— Zyite (@ZyiteGadgets) 2017年1月24日

威廉表示，「中國政府將該手法包裝成解決負債問題，打造可存活（viable）的企業。但在我看來，它的目的只是要確保國營企業可繼續保有主宰地位。 」

北京今日的負債危機凸顯出領導人習近平經濟政策的矛盾：一方面追求自由經濟，希望透過開放市場刺激經濟成長，但卻又不斷介入，不願讓國營企業失去主導優勢。

習近平曾承諾要消彌國內債務，讓銀行以支援潛力產業為業務目標而非資助國營企業，但眼看近年國營企業債務飆升，北京拒絕尋求一個大膽且有望帶來長期解方的行動。

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