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盧克（Carlos Antonio Luque）

•聖保羅大學經濟學教授兼FIPE主席

 

塞柏（Simão Silber）

•聖保羅大學經濟學教授

露娜（Francisco Vidal Luna）

•聖保羅經濟歷史教授

 

薩格哈（Roberto Zagha）

•前世界銀行印度國家主任

當新冠肺炎議情衝擊到巴西的經濟，巴西的平均國民收入已經處於穩定下滑的狀態。2019年的水準低於2013年7%，而預期2020年會進一步再下降。但是不久之前，對巴西的經濟前景才有一些樂觀心態。

2012年時，在經濟開始下滑不久之前，國際貨幣基金會（IMF）第四條條款評比標示到「巴西有令人驚嘆的社會轉變、由宏觀經濟穩定跟上升的生活水準所支持」。IMF預估從2013年開始有4-5%的GDP年增長率，金融機構跟媒體都抱持同樣的樂觀看法。

發生什麼了？並不是巴西不知道怎麼成長。成長協會把巴西定為二戰後少數幾個可以維持超過25年成長的國家之一。在1950到1980年之間，經濟成長率在每年平均7%，工業生產成長率兩位數成長。到了該時期最後，以產品多樣性和精細度而言，巴西的工業部門比印度和韓國的都要先進。

伴隨著政府的大力支持，巴西發展世界上最大之一的航太產業（該努力最大的成果Embraer現在是一家私人公司）每任政府都支持地方多種種類的農業產品發展，挑戰該國土地和氣候的適用性常識。國有石化公司Petrobras，現在作為世界上最大的石油和天然氣公司，是深海探勘技術的領導者，並且將巴西從進口國轉變成出口國。

什麼可以解釋巴西2013年之後的衰敗？通常答案是會計和準會計上的節儉。

前總統羅賽芙（Dilma Rousseff）在2014年爭取連任，卻忽略政府金庫的長期後果。預算和貨幣供給過量在2014年選舉之前就出現，導致延遲調整貨物稅率，匯率的人為過度高估以及受政治原因驅動，透過國有銀行的信用拓展。這些政策加深了政府預算赤字，推升了通貨膨脹壓力，嚇壞了外國投資人，接著讓公共債務水準到了危險的軌跡。

很快地在她勝選之後，羅賽芙改變了方向。財政緊縮、稅率調整，以及更高的利率迫使私人投資下滑，導致當前增長的崩潰。

但是這個解釋遠遠不夠。導致巴西經濟不適的原因比羅賽芙任內更久遠。

首先，巴西經濟成長的基礎在1980年以後就開始惡化，投資下滑許多，進口和出口佔GDP比重下跌，工業生產佔比更從四分之一跌到10%。

而且，對基礎建設的投資下降到低於折舊的水準。在沒有工業成長來吸收農業釋放出來的勞動力，以及正職勞工身上背負的重稅，非典型部門主宰了勞動市場。無論巴西人均年收入在1980年是否是南韓的兩倍，現在只有一半。IMF和其他人的樂觀預測一直忽略結構趨勢。

第二，巴西一直在推動自己的政策解方上頗為成功，她成功在1994年透過名為Plano Real的穩定計畫終結束高通膨，該計畫奠基於通膨指數可以變成記帳單位的洞見，因此可以成為穩定貨幣的基礎。這個IMF拒絕支持的非主流計畫，把通膨帶到個位數，並且沒有穩定措施往往會造成的成長趨緩。

幾年之後，巴西抵抗IMF、美國和金融投資者的美元化壓力。相反地，巴西對付1997年亞洲金融危機帶來的金融不穩定，透過引進一個名為triad，對主要財政盈餘的承諾，浮動匯率制以及目標只有處理通膨的央行獨立。

Triad 成功克制通膨並且穩定了金融流動。但是好的政策很少永遠持續。

巴西區服在嚴格規定的舒適當中。宏觀經濟政策被放到自動駕駛，任何通膨都用利率上升來對付。公開的資本市場，金融流動大增。匯率被丟下，無論出口和實體經濟怎麼變動。

Triad政策在沒有作用之後還維持了很長一段時間。全世界實際最高的利率在高估的匯率、減少的出口和用公債支付利息下被強化，變成巴西最大的財政支出項目，在最近幾年達到8%。

接著，在羅賽芙第二任期間，貨品爆發正在終結，政府減少能源補貼，削減支出，以及提高實質利率到超過經濟成長好幾倍。經濟收縮和失業率開始提高。在2016年羅賽芙被彈劾後，政府加強了削減財政支出，再一次地沒有增長計畫。GDP下滑意味著稅收下滑以及公債上升。

被IMF和世界銀行以及國際與國內媒體讚賞，官方堅持了財政緊縮、被說服財政收縮是多餘的，即使在蕭條時期，因為透過減少預期的未來稅收，這惠鼓勵企業加提高他們現在的投資。但是期待企業家會在沒有產能下拓展產能更顯得沒有道理。

羅賽芙可能在2014年選戰中加深了巴西經濟苦難，而且肯定因為疫情而更嚴重。但是這些都無法位巴西弱化的成長基礎負責，缺乏發展計畫、不謹慎的外來政策主意、死板的宏觀經濟規定。針對處理這些短版才是長期繁榮的關鍵。

© Project Syndicate

（原標題為《The Roots of Brazil’s Economic Crisis》文章未經授權，請勿任意轉載）