1/14台積電（TSMC, 2330.TW/ TSM.US）舉辦公布第四季財報及來年第一季財測的線上法人說明會，在法說會前半個月以來，台積電已緩步墊高至歷史新高價的605元，今年以來的最高漲幅來到14.15%，帶動市值增加1.86兆元，讓台股加權指數更加長成台積電的形狀了。

唯1/14凌晨英特爾（Intel, INTC.US）因宣布更換CEO，除了激勵其股價盤中大漲超過10%，最後以漲6.97%作收。除了擔心英特爾換帥造成蕭規曹不隨的效應，降低將核心產品外包的機率外，也因為台積電法說將至的觀望情緒，造成台積電ADR下殺了3.07%，並連帶拖累其台股下跌2.15%。

第四季績效搶眼　第一季審慎樂觀

在1/14盤後的法說會，公布了台積電2020第四季的營運表現，除了毛利率在台幣升值的壓力下，以54%的表現打破前一季法說會給的預估（51.5%-53.5%），據財務長黃仁昭表示，由於Q4台幣升值5%，台幣每升值1%將帶給毛利率40BP的負向影響，也就是說若無匯率因素，此一單季毛利率將來到56%這個令人瞠目結舌的水準，也連帶帶動了Q4 EPS來到5.51元新台幣，全年EPS也來到19.97元新台幣的好成績。

究其原因，是因為Q4極端高的產能利用率所致，帶動5nm製程的營收占比一舉突破20%，16nm以下的先進製程營收占比達到62%，推測與iPhone 12大賣有關。而由於來年Q1並無法不理性地維持這種極端高的產能利用率，推測營收將會持平，介於127-130億美元之間，而毛利率也將微幅下修至50.5%-52.5%之間，並考量了匯率、折舊等因素，認為長期維持以50%為下限的毛利率，是理性且可持續的。

高速運算成新成長熱點

本次法說會的最大亮點便是激進的資本支出策略了，台積電宣布在2021年將把資本支出拉至250-280億美金的水準，相較於2020年的172億美元，成長達45-62%，除了反應台積電對未來成長的信心之外，也營造了接單英特爾核心產品外包訂單的想像空間。除此之外，台積電多次在法說會上提及，未來的成長熱點將聚焦於高速運算產品，也與此次資本支出的大動作有所吻合。

過去台積電以手機為主要成長動能，未來將換軌至CPU等HPC（高速運算）產品，可以有兩個解讀，除了超微（AMD.US）將持續對英特爾攻城掠地之外，也有英特爾外包訂單能見度提升之可能。然而無論是何種結果，對於台積電提升在HPC產品線的市場佔有率來說，都可以樂觀解讀。另外先進製程3nm相較於5nm，在同一階段的客戶數都有成長，推測是HPC產業的客戶，而資本支出也聚焦其中，超過八成便用於3nm、5nm及7nm等先進製程之上。

車載晶片及3D Fabric基期低是另一成長看點

本次法說會的另一個亮點就是車用平台的營收出現了復甦，季增27%，可惜基期甚低，成果仍然不顯著，然而總裁魏哲家特別提及台積電注意到車用半導體有市況緊俏的狀況，將會以第一優先來協助客戶。車載晶片從2018年以來陷入衰退，在去年Q4卻出現了急劇復甦的現象，是個額外的亮點。

除此之外，台積電以3D Fabric為名的系統級封裝，將能有效延長半導體製程的生命週期，台積電認為未來此一技術的成長率將優於公司其他產品線的成長率，將在2022年首次使用在HPC客戶的產品上，也很值得期待。

存貨議題

以存貨議題來說，過去一年是台積電相關議題的主旋律，由於其客戶庫存水位普遍高，市場便擔憂這種現象恐壓抑台積電的成長動能，然而台積電多次以疫情使生活型態改變，客戶樂於提高庫存水位回應，本次法說會也並沒有改變說法，讓人對半導體產業的展望吞下了一顆定心丸。

台積電過去皆與客戶緊密配合，除了沒有重複下單等議題，其資本支出也反應了訂單的能見度，多為投資人買單。本次法說會大幅度增加的資本支出金額，將專注於先進製程投入，都將扎實建立起資本及技術的護城河，對於其在未來數年繼續維持技術領先，我傾向樂觀看待。

※作者為前美系外資投信研究背景，涉略台股、陸股及多重資產等領域，現職為金融科技新創副投資長，並管理「若伊時評」粉絲專頁，以投研的角度跟大家分享對於時事的想法。作者及所屬之公司在撰文當下，已持有本文所提及的台積電（2330.TW）之多方標的及衍生性金融商品，其利益衝突議題請本文讀者知悉。唯本文不代表任何投資建議，讀者請勿單純以本文為依據，請多方涉略後審慎地進行投資決策。