隨著5G及AI時代的來臨，配合環保意識崛起，包括中國出台《關於開展新能源汽車整車生產及項目情況調查的通知》，各國接續推出電動車的政策後，其中的代表性廠商當屬特斯拉（Tesla, TSLA.US）了，經歷了2020年底的飆漲，其市值正式超過全世界主要傳統車廠（GM, VW, Toyota）市值的總和，吸引全世界資本的目光之餘，電動車產業正式成為一個不可逆的長線成長大趨勢。

台灣也吹起了這波電動車投資熱潮，除了和大（1536.TW）、貿聯（3665.TW）等舊特斯拉的供應鏈廠商外，異軍突起的當屬EMS業者的鴻海（HH, 2317.TW），其籌組的MIH平台，廣招包括台灣的各國廠商加入，也屢屢公開與國內外業者簽署MOU。雖然當中並無已露出風聲將自製Apple Car的蘋果（Apple, AAPL.US）這個科技巨頭，但無論是傳統車廠的吉利汽車（0175.HK）、飛雅特克萊斯勒集團（FCA），電動車新創的Fisker、拜騰、法拉第未來，都讓鴻海在落後去年科技股的漲勢後，有了一波短線激勵。

然而若觀察鴻海過去的商業模式，組裝代工的主營業務本來就是低毛利、低技術含量的低階業務，這種成本領導（Cost Leadership）的競爭策略，需要靠低價搶市，並藉由控管帳期的「供應商管理」、在台灣借低利貸款至利率相對高的中國投資，甚至對集團公司股價的著墨來榨出獲利，我常戲稱，鴻海本質應該是賺取利差的金融業，而非製造業。

而這樣的商業模式能否在電動車產業複製下去，或是能否藉由籌組平台提高對客戶的議價能力，關鍵還是在於能否掌握關鍵零組件。電動車時代的關鍵技術，便是改變能源儲存方式的電池技術，和5G及AI時代應用在汽車產業的自駕技術了，而對鴻海這樣的製造商來說，能否掌握新電池技術的正負極及電解液以及自駕晶片等原材料，是我最關注的。

鴻海電池技術佈局多，可惜流於初期與軟性

關於鴻海的電池技術佈局的相關訊息有很多，舉例而言，鴻海說了很多「六大電池黑科技」的佈局，包括電池快充與低溫優化、低鼓脹軟包技術、雲端 AI 電池管理系統、高能量密度電池、無貴金屬全新製程以及固態電池研發，的確是聚焦未來電池技術的發展方向，可惜目前並無實際的產出，喊喊口號的宣示意義，並不代表鴻海未來研發這些「黑科技」的成功機率有所提升。

從原物料掌握的角度來看，除了透過子公司廣宇（2328.TW）轉投資鋰電池負極材料榮炭（6555.TE），而MIH聯盟也獲得硫酸鎳原料供應商美琪瑪（4721.TW）及康普（4739.TW）加入，雖然兩者都已是國際大廠認證的合格供應商，可惜其產量都小於三萬噸，對比全球產量在2019年就來到八十幾萬噸，且主要的產能都在中國的情況來看，很難說鴻海（MIH平台）在原材料的取得上，有了關鍵的影響力，更何況目前聽起來，MIH平台並非一種硬性的聯盟結構，其成員是否得優先供應給聯盟的成員，也是未定之天。

據鴻海產品長蕭才祐分析，電池成本約佔電動車整車的三分之一；而據鴻海與裕隆合資成立的鴻華先進副總陳正夫表示，電池模組的重量也佔整車的二分之一，能否掌握電池技術及供給，看起來也是MIH平台是否能健康發展的內部共識，而我認為現在還找不到MIH平台已經克服電池因素的證據。

自駕晶片的取得障礙也難以克服

下一個世代的造車技術，除了能源替代的角度之外，還有因為5G及AI技術的普及，而有自動駕駛議題。除了特斯拉及Apple Car將自研自動駕駛晶片之外，國際IC設計大廠投入自駕晶片的設計研發也眾，除了GPU大廠的英偉達（Nvidia, NVDA.US）的Xavier SoC及傳統汽車電子廠商的恩智浦（NXP, NXP.US），甚至手機SoC雙雄的高通（Qualcomm, QCOM.US）及聯發科（MTK, 2454.TW）的Autus產品線，對自駕晶片也有所著墨。

雖然看似供應者眾，然而由於自駕晶片具有高算力的要求，將使用7nm以下的先進製程，在半導體產業鍊的議價權綁在台積電（TSMC, 2330.TW/ TSM.US）等先進製程廠商來看，鴻海（MIH聯盟）在不是一個掌握關鍵零組件或是關鍵訂單角色的前提之下，緊缺的先進製程產能，是否由沒有造車經驗的後進者－鴻海取得，縱然有投資自動駕駛的新創團隊AutoCore.ai，也還是一個很大的疑慮。

取得Apple Car訂單機率低

鴻海另一個投資主題，在於市場樂觀看待鴻海取得Apple Car代工訂單的機率，除了蘋果本身並沒有產能，以及過去代工iPhone的經驗，乍看之下似乎有點道理。然而以蘋果過去的供應商策略來看，除了不追求使用最新技術與變革的後進者優勢之外，直接插手供應鏈的管理，進而對製造流程有高程度的掌握，也是蘋果供應鏈策略的重要特徵，其中並無MIH平台發揮的空間。

除此之外，蘋果若需要找業者來代工造車，在目前全球汽車產能過剩的情況之下，汽車製造又很強調規模經濟，傳統車廠無論在成本及供應鏈風險上，都會是比毫無造車經驗的鴻海更好的選擇，也無怪乎前些陣子蘋果與現代汽車（Hyundai, 005380.KR）旗下的KIA談合作的風聲鬧得沸沸揚揚了，而我的確也認為這行為更加符合蘋果的利益。

在資本市場的散戶投資人為鴻海、電動車、造車平台等關鍵字而興奮的同時，還是要冷靜下來思考鴻海過去所宣示策略的達成率有多少，畢竟過去幾年智慧製造概念也很熱門，工業富聯（FII, 601138.SH）股價腰斬的殷鑑卻不遠，或許可以等到MIH大聯盟真的克服本文提到的重大障礙後，再行投入不遲。

※作者為前美系外資投信研究背景，涉略台股、陸股及多重資產等領域，現職為金融科技新創副投資長，並管理「若伊時評」粉絲專頁，以投研的角度跟大家分享對於時事的想法。作者及所屬之公司在撰文當下，已持有本文所提及的台積電（2330.TW）之多方標的及鴻海（2317.TW）之空方標的及衍生性金融商品，其利益衝突議題請本文讀者知悉。唯本文不代表任何投資建議，讀者請勿單純以本文為依據，請多方涉略後審慎地進行投資決策。