中國地產鉅子恆大集團未能於23日如期支付一筆高達8350萬美元債券利息，下周又將面臨另一筆4750萬美元債券利息到期，「收歸國有」傳言創造的一日行情恐將破滅。對於市場先後傳出中國政府有意分拆恆大集團等風聲，對岸有分析認為，恆大集團絕非「大到不能倒」，然而投資人及買房民眾的權益受損卻可能導致脫序行為；考量十九屆六中全會將在2個月內舉行，一切維穩優先，北京將著手拆解恆大無法如期交房的問題，地產風暴或將政治解決。

恆大集團數個建案不久前面臨無法如期交屋問題，發生買屋民眾「暴力維權」，恆大長期累積的財務危機從而公諸於世。上周恆大集團旗下恆大財富發生擠兌，引動債務違約、信用危機和資金鏈斷裂危機，接連導致香港及美國股市大受震盪。

連環巨債追殺無力回天　中國出手意在維權＞救恆大

外界設定23日恆大能否支付8350萬美元債券利息的觀察指標日前夕，長期報導中國金融動態的《Asia Markets》引述不具名的中國政府方面消息稱，將出手令恆大進行重組，「以國有企業方案為基礎」，令市場對恆大償債能力信心大增，美國ADR（存託憑證American Depositary Receipts）應聲大漲，帶動道瓊指數強力反彈。

然而恆大不僅未能如期支付8350萬美元債券利息，對於下周即將到期的另一筆4750萬美元債券利息，也未提出支付方案，令市場對這2天傳出的場外協商解決等風聲信心盡失。《華爾街日報》更因此認為，中國主管機關無意伸出援手，已要求地方政府為恆大破產可能導致的風暴預做準備。

相較海外市場對恆大風暴引發的市場震盪，北京相關人士認為，中國政府更在意這段時間以來，各地陸續出現恆大投資人及買房民眾群起維權的脫序問題；因此無論「收歸國有」或任其破產，中國政府對恆大風暴的著眼點將是「維穩優先」，以避免民眾抗議情況升高。

據指出，恆大爆發擠兌問題以來，恆大高層已數度在「當局」施壓下返還部分搶先一步套現的資金，此一跡象透露中國政府已著手對恆大下指導棋，而用意並非化解其財務危機，而是解決中國境內投資人及買房民眾的權益問題。

六中前維穩SOP　收歸國有+復工交樓仍是「嘴砲」

在「收歸國有」傳聞出現前，據傳22日許家印召集一場「復工復產保交樓」內部會議，拍胸脯「保證如期復工交樓」。儘管會後恆大出面保證23日將如期償付債券利息，卻在一天後跳票，但仍有分析認為，「復工交樓」出自中國政府要求，也是恆大能否存活的基本條件。

此一說法固然出自對中國長期以維穩角度處理社會經濟危機的想法，然而考量十九屆六中全會將在11月召開，中國政府先設法化解向恆大買房的民眾、恆大理財產品的投資人不安情緒。

從中國地產業長期的操作模式來看，地產商以極低的保證金透過拍賣等方式向政府取得土地，建屋資金則來自承包的建設公司及預售金，地產商則將建設項目用來向銀行貸款。

逾半建設項目喊卡　400萬勞工產業鏈「在劫難逃」

從恆大例子來看，集團800多個開發項目中，已有500個傳出因財務問題已停工；龐大的債務金額下，承受最大衝擊的將是先行墊付資金的建設公司，以及已付出相當比例購屋款的民眾，其後中國近400萬就業人口，以及相關的房地產產業鏈，將成為風暴的下一波受害者。

雖然北京一再出現恆大集團並非「大到不能倒」的說法，但分拆集團，一方面要求恆大高層出售資產籌措資金，一方面解決交屋問題，卻是最可能的劇本。考量恆大風暴「軟著陸」可能性越來越低，中國政府或將在「政治維穩」度過六中全會，隨後再以要求許家印及恆大高層交出股權等方式，正式接收恆大集團。

根據北京安邦智庫提出的報告，恆大負債涉及超過128家銀行與121家非銀行機構；截至6月底，負債總額1兆97億元人民幣，是全球上市房企之冠。