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【亞洲進入升息循環】南韓上周搶先發 東南亞國家明年初跟進

國際中心 2017年12月08日 15:05:00
中國將成為明年亞洲政策走向的主要驅動因素。(湯森路透)

中國將成為明年亞洲政策走向的主要驅動因素。(湯森路透)

(本文為《湯森路透》獨家授權《上報》,請勿任意轉載、抄襲)

 

貨幣政策趨緊的大潮明年將來到亞洲。不過各國央行還需在出口帶動增長回升與中國經濟放緩之間權衡輕重,亞洲的升息步伐將會落後於美國聯邦準備理事會(聯準會,Fed)。

 

相較於幾個月前多數經濟分析師仍預期亞洲央行高層將會按兵不動,甚至進一步放鬆政策的局面,這將是一大轉變,不過全球經濟增速全面提高所帶來的貿易助力,預料將會持續更久。

 

亞洲貨幣政策可與美國脫勾

 

上周,南韓央行利用貿易蓬勃發展的機會,展開政策正常化,宣布逾6年來的首度升息,分析師預測,馬來西亞及菲律賓將在明年第一季升息。除了貿易之外,菲律賓的經濟增長也受惠於公共投資大幅增加。

 

聯準會2013年暗示準備退出超寬鬆貨幣時,引發一波「縮減恐慌」導致的市場震蕩。有過那次經驗後,亞洲國家央行應該更有信心關注本國經濟力道,而非美國經濟力道。

 

「過去幾年我們已經看到,亞洲貨幣政策可以與美國脫鉤,」澳新銀行(ANZ Bank)亞洲研究主管高歐(Khoon Goh)稱。

 

「顯然他們認知到聯準會的作為及資金流向…但這並不單純是聯準會打算進一步收緊政策、這些央行就被迫採取行動的情況。」

 

過去兩年就上演了這種政策脫鉤的情形。亞洲並未理會美國四度升息,部分國家甚至在那段時間降息。

 

自2014年11月印尼採取行動以來,韓國是首個升息的重要亞洲經濟體;印尼2014年11月調整政策三個月之後就又扭轉方向,因市場最終認為美國升息並不一定會讓全球經濟脫離成長軌道。

 

聯準會下周將升息

 

聯準會的因素當然無法完全忽視,預料聯準會下周將再度升息,2018年則將再升息兩到三次。自全球金融危機以來,韓國和馬來西亞實質利率相對於美國一直偏低,而這也是亞洲10月債券市場資金凈流出的主因。

 

澳洲和紐西蘭可能在明年稍晚升息,中國可能調高短期政策利率,部分分析師甚至預期印度和印尼將改弦更張;印度和印尼近期還在降息。

 

中國將成為明年亞洲政策走向的主要驅動因素,隨著該國當局持續打擊金融風險,其經濟增長料將喪失動能。

 

數據顯示,亞洲對美國經濟成長的依賴程度較過去減弱。

 

《路透》(Reuters)根據國際貨幣基金組織(IMF)數據計算得出,雖然新興亞洲對美國的貿易自全球金融危機以來增長了40%,但與中國的貿易增加了120%。新興亞洲地區對中國的貿易,現在要比對美貿易高出70%。

 

這意味著,只要利差收窄導致的資本外流並不會引發本幣大幅貶值,該地區的貨幣緊縮步伐就將落後於聯準會。持續低迷的通脹以及偏高的家庭債務,也可能放慢一些國家的升息腳步。

 

「整體情況是,亞洲地區的央行平均升息次數將少於美國,」牛津經濟研究院(Oxford Economics)亞洲經濟主管高路易(Louis Kuijs)表示。

 

「我們認為他們能夠這樣做,同時不會對各自實質經濟或金融業造成壓力,這是因為,首先,印度和印尼等國家的利率一開始就高於美國,能夠提供緩衝,其次,美元將不會升值很多。」

 

好消息是,從歷史上來看,在全球經濟同步增長時,美元往往是保持穩定或走軟,暗示亞幣可能會避免出現大幅下跌。

 

高路易預計亞幣今年將上漲4%到8%,但漲勢在2018年會終止,部分亞幣可能會略微下跌,但跌幅將不到4%。美銀美林(Bank of America Merrill Lynch)預計多數亞幣2018年將持平。

 

亞洲長期公債具投資機會

 

另一個幫助緩解資本外流風險的因素是,雖然對利率將上升的預期推動美國和亞洲短期公債收益率上升,但長期公債收益率保持穩定,因市場尚未認為存在全球通膨壓力。

 

兩年期美國公債收益率今年從1.2%升至1.8%,但10年期公債收益率下跌6個基點至2.39%。

 

「我們對亞洲的貨幣政策前景感到很寬心,」富達國際(Fidelity International)固定收益投資組合經理柯林斯(Bryan Collins)說。柯林斯認為亞洲長期公債市場有投資機會。

 

(編譯:蔡美珍、張明鈞、王興亞、汪紅英,審校:白雲、王穎、孫茉莉)

 

 

 

關鍵字: 聯準會 亞洲 升息





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