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英鎊至13日當周一度貶至13個月以來的低點，若英國在未能與歐盟（EU）達成貿易協定的情況下無協議脫歐，吸引更多的投機客做空英鎊，未來幾個月還可能進一步貶值10％。

上周在英國人紛紛去海外度假之際，英鎊兌美元貶值近2％。英國國際貿易大臣福克斯（Liam Fox）警告稱，距離英國3月脫歐不到8個月，無協議脫歐的機率有60％，這引發了英鎊最新一輪貶勢。

這波走勢顯然被美元全線上漲所放大，英鎊兌歐元隨後從10個月低點反彈。但分析師表示，市場擔心未來幾個月英國與歐盟無法針對貿易協定獲得決定性進展，隨著最後期限日益臨近，對沖基金開始做空英鎊，英鎊將會加速下墜。

10月初的保守黨大會，以及9月末和10月中旬的歐盟領導人會議等政治事件，都會為前景增加不確定性。

野村分析師對客戶表示，「除了2019年3月29日的脫歐時間外，何時會知道英國脫歐安排或硬脫歐都沒有確定日期。」他表示，「硬脫歐」是處在「懸崖邊緣」的危險時刻，代表英國2019年3月將在沒有達成未來貿易安排的情況下退出歐盟。

「我們發現，我們都處在消化硬脫歐預期的初期階段。」

那麼在後期階段英鎊走勢會如何呢？

多數分析師仍認為，英國將與歐盟達成協議。但《路透》（Reuters）最新調查顯示，無法達成協定的風險升至25％，7月時為20％。

一些博彩公司開出的賠率顯示這種可能性超過40％。

《路透》調查顯示，若果真如此，英鎊兌美元將從當前1.2750水準跌至1.2美元，跌約6％。但如果達成協議，預計英鎊到2019年1月底時將升至1.34美元。

其他預測認為英鎊貶值幅度會更猛烈。德國商業銀行預計英鎊兌美元和歐元將貶10％。這樣一來，英鎊兌歐元將接近平價水準，低於脫歐公投後的低點0.94英鎊以及當前水準0.892英鎊。

不確定前景以及英鎊突然大漲，令許多對沖基金在場邊觀望。但現在因為感覺有利可圖，一些基金已開始押注看空英鎊。極力鼓吹英脫歐的對沖基金老闆歐德（Crispin Ode）對《路透》說，他正在押注英鎊下跌。

他預測英鎊兌美元到2019年3月時將觸及1.21美元。

期權警訊

企業可能也日益憂心。一家大型歐系銀行的高級外匯交易員說，英國出口商已忙著對沖匯率風險，而越來越多的投機客開始用期權做空英鎊。

「低於1.30美元關口，就會讓企業開始不安，」這位要求匿名的交易員說，「對沖基金一直是英鎊的低接買家，但這開始出現轉變。如果英鎊進一步貶值，我們將見到賣盤加速。」

英鎊賣權的價格大幅攀升，也反映出這個轉變。

3個月英鎊／美元風險逆轉指標已經跌至2017年1月以來的最低，表明看跌需求增強。看跌和看漲期權屬於衍生品，賦予持有人賣出和買進的權利。

隨著英國脫歐迫近，可能會出現更劇烈的價格波動。

英鎊／美元3個月和6個月隱含波動率觸及到自2月以來的最高位；涵蓋脫歐日期2019年3月29日的9個月隱含波動率漲幅更大，觸及17個月以來的高位。

即便是相對穩定的歐元／英鎊3個月隱含波動率也處在3月以來的最高位。

像薯片一樣便宜？

但作空英鎊仍有風險。

如果英國與歐盟維持密切的貿易關係，英鎊可能會朝著4月份觸及的脫歐公投後高點1.4377美元反彈。這樣的脫歐還將會為英國央行進一步收緊政策掃清障礙。

按某些歷史標準衡量，英鎊估值也不高。

以實質有效匯率（REER）衡量，英鎊較五年均值低6％，較20年均值低16％。REER為經通脹調整後一種貨幣兌主要交易夥伴貨幣的匯率。

根據購買力平價（PPP）理論，英鎊／美元應當報1.61美元，歐元／英鎊應當報0.8英鎊。

瑞銀財富管理英國投資辦公室負責人Geoffrey Yu表示，「的確，現在市場人氣低迷，但英鎊仍然被低估，就和以往的情況一樣，一些買家會認為這是個機會。」