即使現在美中完成第一階段貿易協議，中國經濟危機依舊沒有解除。最近傳出狀況的不只民營企業，還延伸到國營企業、銀行，連指標性企業如北京大學的北大方正、清華大學的紫光等都是。最慘危機出在財務上。（「紐時：中國債務壓力山大 企業違約者眾金額驚人」）

企業經營要旨之一，在有一元借十塊的高幅度槓桿借債經營，必須強而有力的企業或國家支持才可以。因為只要人們相信他不會倒閉、倒債，依舊可以規避風險。銀行就是高度借債在經營，只要沒有擠兌，銀行就不會倒。中國公營企業能長期虧損而不倒，也是這個原理。中國許多大型民營企業也這樣在玩。

具指標意義的北京大學方正集團、清華大學的紫光集團都有財務危機，意味政府的支持已沒有那麼可靠。這會讓人警覺，政府準備縮手，企業出現財務危機的可能性就大增。面對這種恐懼，最好的方式就是儘快收回貸款、預收帳款。慢一步就等著倒閉。一家企業這樣做對整體經濟影響不大，一旦形成風潮，國家的經濟就垮台。實力企業一傳財務危機都讓人很怕了，那些仰賴政商勾結的高槓桿財務操作公司，一傳危機就倒，連帶與之相關的上下游產業都會影響，這會倒一大片。

中國政府當然可以強力制止倒風謠言來保護經濟，但在美中貿易大戰未止，經濟萎縮是事實，北大方正危機是一葉知秋。其他沒實力又依賴政商勾結者，若非特權經營，就只能不斷借債來延後倒閉，但這又讓危機加大。

吾恐中國之憂不在香港，而在蕭牆之內的中國國內。

※作者為大學副教授