疫情蔓延，市場也跟著萎縮。在混亂時刻，一個謹慎的人，也許對局勢有些許樂觀的看法。但發表這類言論無異淌混水。隨著市場一再下跌，自己的看法有可能成為眾人的笑柄。此刻的多頭，就算不是喪家犬，也成了下風犬(underdog)。

有些專家，對市場的後勢，一直以來都是悲觀的，被冠以永久熊(permabear)的稱號。這些人多半具有投資或研究的背景，有些甚至是專業領域的佼佼者，或是已取得財務自由的投資人。市場混亂的時刻，成了永久熊預言的旺季。他們在市場多頭時一路槓龜，現在總算可以取得主場優勢。

心慌意亂的投資人如何跟隨明燈，而不是冥燈？有時候，預測的結果雖然發生了，但分析卻與實際情況脫節，其參考價值也就不高。在二月份的一篇標題為2020白天鵝(The White Swan of 2020)的評論中，紐約大學教授魯比尼(Nouriel Roubini)，又稱末日博士，提出他對2020經濟前景的黯淡看法。文中，他側重討論美國與中國、俄羅斯、伊朗、北韓這四個修正主義強權之間，可能產生的地緣政治衝突。

根據魯比尼的分類，這類地緣政治風險是白天鵝。不是黑天鵝。黑天鵝是突如其來的罕見機率事件，整個讓我們措手不及，例如COVID-19疫情就是黑天鵝。白天鵝跟黑天鵝不一樣，我們知道白天鵝的存在，只是不確定如何與何時爆發。

COVID-19已成了一隻白天鵝

過了一個月，COVID-19疫情已蔓延到世界各地，同時也引發了市場的崩跌，成為世人關切的兩大焦點。這時候，如果再回去讀那篇討論地緣政治風險的評論，會有一種恍如隔世，或是在翻閱去年農民曆的感受。

COVID-19疫情一開始時是黑天鵝沒錯，但到了二月份，態勢已逐漸明朗，就算不是迫切的危機，也已成了一隻白天鵝。所以自然是會納悶：為何不在二月份討論一下這隻攸關眾人性命與財產的白天鵝，偏要去討論至今仍不知在何處棲息的那四隻？

就算未來幾個月真的出現地緣政治的衝突，也可能是個不相干的情境。在討論美國與伊朗之間可能出現的衝突，魯比尼這樣講：他（川普）給伊朗當局帶來的急迫威脅，讓伊朗完全有理由去提升衝突的層級…此乃基於這樣的盤算，因之確立的油價攀升，將使美國股市崩盤，引發衰退，扼殺川普連任的機會。然而，才過了一個月，就出現油價暴跌的相反情境。

Eric Tyson是好幾本財經書籍的作者，他總喜歡收集魯比尼槓龜的例子。以下兩個例子出自2011年6月14日InvestmentNews的討論：2009年1月。魯比尼警告大家，整個年度的油價將會低於每桶40美元，然而就在10個月後，油價攀升至每桶80美元。過了兩個月，在2009年3月，他說史坦普500指數會跌到600以下，結果指數在之後9個月漲了65％。

三月時，魯比尼總算回到疫情與市場崩跌的主軸，寫了一篇更大的蕭條(A Greater Depression？)。文中提到，刻正經歷的股市與實質經濟的崩跌，根本就是自由落體的I，而不是V、U或L。這種話聽起來是敘述，但隱約又好像有那麼一點暗示著黯淡的未來。同時，他也將這次危機與1929年的經濟大蕭條與2008年的次貸危機並列討論，更加強了暗示效果。這是高檔的寫作技巧，點到為止，是可以讓自己全身而退的。

我們自是無法證明他的對錯。不管是I、U、L或是V，一開始都是滑落的。他又沒量化斜率、曲線的凹凸跟底部的深淺，如何說他是錯的？如果我是這兩篇文章的作者，一旦有人批評我，我都可以學一下威龍闖天關裡頭，宋世傑的台詞：請問大人，在公堂之上假設一下，根據大清律例應該判什麼罪？

唱衰唱多像是跳探戈

Megan McArdle在2008年10月15日的大西洋雜誌，是這樣評論魯比尼的：比較有趣的問題是我們應該如何看待空頭魯比尼，他對於危機災情的說法是對的，但他五年來一直不斷的預示金融災難，而在這當中變換了好幾個情境，到最後都沒有實現。經濟學家Michael Moebs則認為：我認為他是永久的負面觀點，久久一次，在過了一些年後，總會讓給他料中。換言之，講多了，講久了，最後總會讓你給說中。混亂時刻中，眾人尋求的是料中危機的先知，卻不管這位先知的打擊率有多差。

這看似是一門兜(spin)的功夫，又有些像探戈的迴旋舞步。上一篇文章好像沒打中紅心，下一篇就往另一個方向寫。只要修辭的功夫夠好，就沒人能指著你鼻子，說你是錯的。在女人香這部片中，艾爾帕西諾邀請年輕女孩Donna共舞探戈。Donna對探戈沒什麼把握，有些遲疑，這時他說：探戈中沒有出錯這件事...如果妳出錯，舞步亂了，就繼續探戈下去(No mistakes in tango…. If you make a mistake, all tangled up, just tango on.)。

有些聲名顯赫的人物，如諾貝爾獎得主克魯曼(Paul Krugman)教授，以及新債王岡拉克(Jeffrey Gundlach)，都曾被貼過永久熊的標籤。在我心目中，他們兩位的境界是要高出許多的。也許重點並不在於預測準不準，而在於分析有沒有道理，以及跟是否當前的局勢發展密切相關吧！

反觀國內，不難發覺有固定唱衰股市、房市的永久熊，也有一直唱多的永久牛(permabull)，這當中有些人的言論是很超過的。他們跳的根本不是探戈，自然是不及魯比尼了。該如何形容這些人？克魯曼教授出過一本書，書名為沿街叫賣的繁榮(Peddling Prosperity)。或許那些令人無言的永久熊跟永久牛，他們所沿街叫賣的，是貧窮、破產與套房吧！

※作者為國立彰化師範大學翻譯研究所教授