Intel斷供-中國伺服器大廠浪潮「華為化」的第一步

林若伊 2020年07月09日 07:00:00

伺服器廠商的客戶多數為建置資料中心的網路平台,觀察中方及美方強勢網路平台的消長,可以一窺兩方產業鍊的成長趨勢。(湯森路透)

近日傳出CPU晶片大廠Intel(INTL.US)因應美國商務部新公告,暫時停止供應中國伺服器大廠Inspur(浪潮信息,000977.SZ)伺服器晶片兩週的消息,消息公布的當下,即引發浪潮在深交所的崩跌,盤中直接打入跌停,也連帶拖累其唯一BMC(遠端伺服器晶片)供應商,也就是於台股掛牌的信驊(5274.TW)。

 

伺服器產業也是未來5G及AI時代關鍵性的產業,故接續5G設備而受到美方的重視,進而將其加入限制的名單內,並不令人感到意外。因為在國家安全的議題上,保存網路平台所擁有之大數據的伺服器,若使用中國製品,甚至由具有解放軍背景的廠商提供,對美方來說,具有很嚴重的資安疑慮。反過來說,中國若將晶片等關鍵零組件持續仰賴美國,則從中興通訊(000063.SZ)、華為到這次浪潮被制裁的處境,將會一而再、再而三地發生,從而拖垮中國相關產業的競爭力。

 

美中科技戰所造成的勢力消長

 

事實上,由於科技戰是美中現在對抗的關鍵環節,為了防止技術及機密外洩,美中都不可能將訂單下給對手陣營的供應鏈廠商,是以台灣現在的處境已無過去左右逢源的空間,台灣的伺服器業者,也將同樣面臨各自選邊的難題。但我認為如同我們在〔台灣在美中AI大戰間的角色〕一文討論過的,以總體經濟實力及所屬平台的影響力而言,台灣業者仍以加入美國陣營為宜。

 

另從伺服器廠商的客戶,多數為建置資料中心的網路平台,所以觀察中方及美方強勢網路平台的消長,也可以一窺兩方產業鍊的成長趨勢。由於中國用網路長城進行網路封鎖,美方平台面對中方抵制已是既成的事實,從而沒有美系網路平台被中國制裁所造成變化的議題。然而諸如抖音(其母公司字節跳動即將IPO)、阿里巴巴(9988.HK)…等中系平台在全球排中的浪潮之下,其市佔及影響力將逐步萎縮,從而其佈建資料中心的能力也將逐步削減,也因此,我們另外從成長性的角度,仍然會得出應該加入美方陣營的結論。舉例言之,在印度下架其APP之後,抖音率先將國際版撤出香港,藉以表態不將用戶資訊因〔香港國安法〕上交中國官方,以期換取美澳不抵制,但我認為收效應該甚微。

 

從華為制裁看浪潮後續發展

 

我們從過往華為被制裁的脈絡,也可以推估浪潮等中國伺服器業者可能面對的處境。從列入實體清單進行限制開始,作業系統及軟體的禁售,最後使用技術及設備成分限制,終於讓台積電不再接單華為。無法取得高階晶片的結果,除了危及其消費性電子產品的海外銷量,也重創其海外5G設備合約的達成能力,英國在武漢肺炎疫情後,重新考慮華為的5G設備合約,即為明證。

 

也由於對華為的伺服器佈建能力失去信心,從而浪潮獲得中國國內資料中心的轉單,成為美國制裁華為的受益者。然而好景不常,由於伺服器產業也涉及敏感的國安議題,Intel對浪潮斷供x86伺服器晶片,將打響浪潮「華為化」的第一槍,雖然浪潮已公告Intel對其已恢復晶片供應,但我認為浪潮長期持續取得Intel晶片的機率應該以悲觀看待,且面對美國接下來的制裁,也會讓浪潮很難找到替代品。

 

美方新一輪的實體清單

 

細看美方這一輪的實體清單,便是以解放軍背景及過去幾年中國主推的「軍民融合」企業為主要限制對象,如同解放軍背景的中興及華為的5G設備佈建有資安疑慮,除了同樣是解放軍背景的浪潮榮列本波清單之上,此次最受矚目的企業還有AI人臉辨識概念的監視器廠商-海康威視(002415.SZ)。這些軍民融合公司所發展的技術輕則有資安疑慮,重則協助中國政府侵害人權、協助向外擴張,美方有這樣的舉動,其實並不難理解。

 

美對中概股的建議及指引

 

美方除了在生產要素的供給上加以限制,在資本市場也採取了措施,將停止美股投資人及美國聯邦退休儲蓄委員會(FRTIB)對中概股及中國資本市場的輸血。理由除了由瑞幸咖啡(LK.US)財報造假事件所彰顯的中概股審計問題,另外便是這些中國軍民融合企業協助迫害人權及發展軍事力量的不良紀錄。

 

在證監會(SEC)在4/21發佈了《新興市場關於重大資訊揭露、財務報表及其他事項存在風險,且SEC對改善這個狀態能拿出的措施有限》(Emerging Market Investments Entail Significant Disclosure, Financial Reporting and Other Risks; Remedies are Limited)指引,且促成了〔外國公司問責法案〕(HFCAC),在美上市的中概股由於感受到可能被迫退市的氣氛,紛紛轉往港交所掛牌,並由阿里巴巴帶頭,其股票代碼也從(BABA.US)改成(9988.HK),也帶動了這波港股的漲勢。

 

台灣資本市場也應停止對中國晶片設計公司輸血

 

若以比較法的概念檢視台灣資本市場,對中國相關軍民融合企業供應鏈輸血的可能標的就不能不提矽力-KY(6415.TW),這是一個以中國(杭州)為主要營運基地,主要客戶也都為中國廠商的電源IC設計公司,而我們前文提及的中興通訊、華為及海康威視,都為其客戶。

 

在其因為受益於中國晶片去美化議題的同時,股價飆漲至7/8的收盤價2,005元,其P/E(本益比,股價相對於EPS之倍數)也同樣來到歷史新高的69.18,為股災時666元的三倍之多。然而其代表公司大股東及機構投資人的千張大戶指標,卻由今年最高點的48.21%驟降至40.61%,中國公司大股東在資本市場套現,所帶來的還有台灣散戶投資人保護的議題。

 

美國SEC對中國公司財報不透明的指控,也曾在台股掛牌的KY公司驗證過。2014年在台灣資本市場沸沸揚揚的事件:Glaucus Research出具再生-KY(1337.TW)目標價為0的做空報告。雖然證交所在派員到中國實地查核之後,出面力挺,然而其股價並沒有還其公道,從最高點112元跌到7/8收盤價5.37,跌幅高達95.2%,間接證明此作空機構指控為真。主管機關無論是在維護國安或是保護投資人的角度,都應該好好重新審視這些KY公司的財務報告及實際營運狀態,好好地為台灣投資人把關。

 

※作者為前美系外資投信研究背景,涉略台股、陸股及多重資產等領域,現職為金融科技新創副投資長,並管理「若伊時評」粉絲專頁,以投研的角度跟大家分享對於時事的想法。作者及所屬之公司在撰文當下,已持有本文所提及的信驊(5274.TW)之空方標的及衍生性金融商品,其利益衝突議題請本文讀者知悉。唯本文不代表任何投資建議,讀者請勿單純以本文為依據,請多方涉略後審慎地進行投資決策。

 

 

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