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瘋漲的台積電可能會再演驚奇

林若伊 2020年07月28日 00:02:00
獲得天時(產業趨勢)、地利(美中間站對邊)及人和(客戶關係)的台積電,可能會再演驚奇。(張哲偉攝)

獲得天時(產業趨勢)、地利(美中間站對邊)及人和(客戶關係)的台積電,可能會再演驚奇。(張哲偉攝)

台灣半導體晶圓代工領域的巨頭-台灣積體電路製造(台積電, TSMC, 2330.TW/TSM.US),在上週五於紐約證券交易所(NYSE)掛牌之ADR(美國存託憑證)收盤大漲9.69%,盤中最高漲幅更達14.8%,激勵7/27在台股掛牌的台積電股價亮燈漲停(9.97%),收424.5元,市值達11.01兆,更帶動台股加權指數(TAIEX)突破自1987年以來的歷史高點12,682.41,盤中達12,686.36。另值得一提的是:撰文當下的7/27美股早盤,TSMC的ADR再度以10%左右的漲幅開出,可能將協助加權指數收盤站穩新高。

 

這次台股的創新高卻有個奇特的現象,最大的權值股漲停,市值比較小、波動較大的個股卻漲幅受限,甚至造成千股下跌的狀況。也無怪乎許多瘋炒生技股、中小型股的散戶投資人紛紛感嘆,雖然台股創新高,卻沒有澤及他們。但其實這種現象完全吻合我們之前所說的:在未來的5G及AI時代,「算力」是最關鍵的要素;而全球的資金行情,將帶動台積電的評價拉升。

 

事實上,無論在我們過去的〔台積電及聯發科終於在美中間各自選邊〕、〔收購三星似成中芯追趕台積電的唯一解方〕、〔台灣在美中AI大戰中的角色〕、〔中芯科創版掛牌將推動台股創新高〕及〔兩岸半導體驚心動魄的一日〕等文章中,我們都仔細地剖析:TSMC技術領先的程度、產業的地位、在美中地緣政治壓力中所扮演的關鍵角色、國際同業的評價與TSMC之落差及以TSMC實際的營運狀況,然後我們確認:台積電在美中緊張間大幅受惠。以下嘗試以三點原因總結此次台積電瘋漲的理由。

 

在未來的趨勢上扮演關鍵性的角色

 

在2020年,隨著5G基地台的佈建、5G行動設備的陸續上市,加速了藉由AI技術進行大數據的收集與應用,從而導致了全世界開始步入5G及AI的時代。而在未來的5G及AI時代,運算能力(算力)為最關鍵性的資源,由於5G要求在更短時間內傳送更高密度的資訊,而AI訓練又仰賴巨量的運算來處理大數據,從而決定了解決方案的含金量。是以能夠設計或製造最高階運算晶片的企業,將握有在5G及AI時代的絕對話語權,從而成為美中兩大陣營大力拉攏的對象,而我認為台積電將成為這樣的角色。

 

競爭者漸漸落隊

 

在討論晶圓代工同業時,我們將台積電拿來與三星(005930.KS)及中芯國際(SMIC, 0981.HK / 688981.SH)比較,以彰顯產業內地位的市佔率來說,TSMC以過半的市佔率遙遙領先三星的15%上下,中芯國際的5%上下;以技術水準來說,TSMC的製程領先三星一個世代,而據高盛報告,SMIC則是足足落後了五年。

 

討論競爭者的同時,比較特別的是與Intel(INTC.US)的比較。由於Intel是一家自有廠房的IC設計公司,與其他家無廠房(Fabless)的IC設計公司相較,具有更高的設計效益,市場上普遍認為,Intel藉由這獨門的設計能力,能夠藉由落後一代的製程,追平競爭者的效能,比如以10nm的製程媲美同業7nm的產品。這個概念就如同蘋果(AAPL.US)以獨特的iOS作業系統及軟硬體整合能力,以較Android陣營落後的硬體規格,取得不弱於人的消費者體驗。

 

則在7/24,Intel釋出7nm奈米製程將繼續延宕,且考慮將晶片製造外包的含義,便是TSMC及其CPU及伺服器晶片的合作夥伴(AMD.US),終於取得了真正意義上製程及技術的絕對領先。我並不認為TSMC將會順利承接Intel的委外訂單,因為兩者晶片設計上的轉換很難銜接,但由AMD擴大市場佔與並追加訂單的機會是很可能存在的。

 

國際同業評價之落差

 

以美中兩大陣營來說,在中國方面,SMIC科創板掛牌的事件,成功將國際資金的目光吸引到晶圓代工領域上。一個扣除政府補助是虧損、技術落後且對產業毫無影響力的公司,在科創版瘋漲,我便認為將會帶動TSMC的比價效應,從而推動台股加權指數創高,如今得到印證。

 

在美國這邊,TSMC的上游IC設計公司,過往認為其技術含量較高,因而享有較高本益比。以撰文當下來看,AMD便因預期將取得CPU及伺服器晶片產業的領導地位,而享有162.58倍的本益比;而AI產業關鍵元件GPU(圖像處理器)的領導廠商NVIDIA(NVDA.US)則享有76.2倍。以這兩位客戶為例,其技術領先,很大程度是受益於TSMC領先製程的緣故,將兩者對比TSMC目前是24.2倍的本益比,從而許多外資機構認為TSMC的評價將被拉升,也就不令人意外。

 

台積電所獲得的機遇與目光,某方面來說是台灣「天助自助」哲學的寫照,在上述三個原因的影響,獲得天時(產業趨勢)、地利(美中間站對邊)及人和(客戶關係)的TSMC,在全球資金氾濫的情況下,可能會再演驚奇。

 

※作者為前美系外資投信研究背景,涉略台股、陸股及多重資產等領域,現職為金融科技新創副投資長,並管理「若伊時評」粉絲專頁,以投研的角度跟大家分享對於時事的想法。作者及所屬之公司在撰文當下,已持有本文所提及的台積電(2330.TW)之多方標的及衍生性金融商品,其利益衝突議題請本文讀者知悉。唯本文不代表任何投資建議,讀者請勿單純以本文為依據,請多方涉略後審慎地進行投資決策。




 

 

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