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《大家論壇》聯準會視角:川普若介入Fed 美元貨幣龍頭地位將不保

普拉薩德(Eswar Prasad) 2017年11月03日 09:38:00

普拉薩德

●美國康乃爾大學教授

●布魯金斯學會高級研究員

 

 

美國總統川普(Donald Trump)已經大動美國稅收、貿易、移民政策,他現正思量一系列將影響未來美國經濟的決策。隨美國聯邦準備理事會(聯準會,Fed)副主席費雪(Stanley Fischer)10月退休,聯準會理事會的7個席位中已經出現3個空缺。到2018年2月聯準會主席葉倫(Janet Yellen)任期也將結束,給川普造就一個特殊的機會去給該機構貼上自己的標籤。

 

川普究竟會提名誰,以及這些人選產生過程不僅涉及到聯準會的長期運作,還會對美國經濟與在全球金融體系中的核心地位產生持續影響。

 

金融海嘯後Fed努力讓美國陷困境

 

聯準會信譽是花費數十年時間按照一定程式精心建立的。一個例子就是聯準會前主席沃克(Paul Volcker)在1980年代初透過升息以提高利率,接受暫時性失業率增加。如果當年沃克未能採取行動,美國就會陷入螺旋式通貨膨脹。沃克的舉動引發了短期的痛苦;而且也鞏固了聯準會長期信譽。

 

通貨膨脹(通膨)是由聯準會無法控制的多種因素驅動的,包括生產力,外國商品價格和政府赤字,但對未來的期望也可以發揮關鍵作用。當企業和勞動者們認定聯準會不願承諾抑制通膨時,通膨往往會上升。

 

通貨緊縮也是如此。起初商品和服務的價格下跌可能聽起來像是件好事。通縮可能是災難性的。一旦預計物價將繼續走低,消費者將停止購買,企業將延遲投資。這些決定可能會造成惡性循環,因為需求下降導致就業、成長和價格下降,讓市場需求進一步萎縮。

 

2008年全球金融危機導致許多國家陷入了通貨緊縮(通縮)困境。但在聯準會努力下,美國同時避免嚴重通縮和通膨,而且恢復速度比其他已開發國家更快。聯準會透過激進式寬鬆貨幣政策成功阻止美國通縮。當時許多經濟學家都擔心貨幣供應量的急劇增加,以及政府債務的急劇上升會刺激通膨並削弱美元。但這些恐懼最終被證明是毫無根據,聯準會的信譽也再度得到鞏固。

 

各國擁有6兆美元美國政府債

 

聯準會信譽也是美元國際金融主導地位的基石。約三分之二的全球央行外匯儲備——也就是各國的應急基金——都投資在美元上。目前包括各國央行在內的外國投資者累計持有價值超過6兆美元的美國政府債券,遠超10年前的3兆美元。美元作為主要全球儲備貨幣的現狀也有助於維護美國的低利率政策,從而降低美國消費者和美國政府的借款成本。

 

聯準會的獨立性,還有美國制度化權力制衡體系,以及對法治遵循都對維持投資者對美元的信心至關重要。不過,現今川普政府正在削弱行政、立法部門間平衡,而他對法治的漠然可能對司法部門構成直接的挑戰。 在這種情況下,任何破壞聯準會獨立性行為都可能嚴重侵蝕美國經濟實力所倚賴的制度框架。

 

聯準會之所以能享有國際信譽,正是因為它獨立於任何政治操縱。但聯準會也擁有合法性,因為它對政府和人民負責。這個問責制至少應該是基於既定的經濟目標——即低通膨和低失業率——而不是某個時期某位執政者的心血來潮。

 

經濟成長擺第一恐拉高通膨風險

 

從這個角度來看,川普恐嚴重損害聯準會的信譽。他只需要任命自己的忠誠追隨者而非最優秀的技術官員;或是任命能力過關,但只對總統而非聯準會主席效忠的技術官員。

 

由川普追隨者主掌的聯準會可能會將經濟成長置於其他目標(比如維持金融穩定、低通膨)之上。但這種做法雖然可能在短時間內推動經濟成長,但由於通膨和金融市場的不穩定性增加,長遠來看將會對經濟成長造成損害。

 

另外一個風險是,川普將實現自己要讓美元走弱的心願——而且是長期性的。只要有一點點削弱對美元信心的可能性,加上通膨率上升,就可能會推高利率,導致更龐大的預算赤字,更低的成長率和螺旋式通膨。

 

如果川普確實試圖讓聯準會為自己的政治議程服務,那麼他將會對這個確保金融穩定,穩定低通膨、持續成長的機構造成不可彌補的損害。最終得到的不是「美國優先」,而是削弱美元全球主要儲備貨幣的地位,同時為其他國家鋪好提高全球金融市場的道路。

 

© Project Syndicate

 

(原標題為《The Perils of a Trumped Fed​》,文章未經授權,請勿任意轉載)

 

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