未來美國經濟將走向何方？邇來一連串數據的發佈指點了方向：

首先，美國通膨情勢看來短期不會結束，還要長期抗戰。甫公布的4月密西根大學一年通膨預期終值4.6%，遠超過3月前值的3.6%；五年期通膨預期由2.9%上升至3%，為5個月來首次上升。3月核心個人消費支出 （PCE）物價指數同比上漲4.6%，顯示通膨依舊頑固。追蹤與當前經濟的通膨壓力的周期性核心PCE通膨創下自1985年來的新高。

再看首季PCE物價指數季率高達4.9%，高於上季的4.4%和市場預期的4.7%，為一年來最高的物價成長率，連續5季來高於預期。從市場表現來看，在「停滯」與「通膨」的競局中，高通膨仍是經濟擔憂的主軸，高通膨局勢在 2024 年之前不太可能發生逆轉。

其次，美國就業成本上升也超出預期。衡量工資和福利水準的就業成本指數（ECI）在第一季成長1.2%，為一年來首次出現季增率加快，超出預期中值。況且在勞動力成本已經連續7個季至少上漲1%，就業市場持續緊張，薪資水準仍在快速上漲。

同時，美國民眾的消費支出成長開始減緩，3月份個人消費支出同比成長6%，為2021年2月來最慢速度；在收入略微上升，但對比美國民眾3月份的儲蓄率上升到5.1%，是去年以來的最高值來看；再檢視美國消費品進口數值，截至今年3月，美國消費品進口同比下降20.6%，跌幅大於疫情期間的18.3%及金融海嘯期間的最大降幅18.8％；美國經濟評議會（Conference Board）公布數據顯示，4 月消費者信心指數從 3 月的 104 降至 101.3，創去年 7 月以來新低。消費者信心下滑或是對信貸供應趨向緊縮的反應，而信貸供應趨緊是近期銀行風險加劇帶來經濟逆風的呈現。這些數據意味著消費市場正陷入低迷中，消費者已預見苦日子將到來，開始勒緊褲袋、縮衣節食或削減購買非必需品，呈現消費停滯不前的現象。

還有，美國的經濟活力恢復也按下了停止鍵。第一季GDP成長率只有1.1%，遠低於市場預期的2%，結束連續前兩季GDP分別為3.2%和2.6%的穩健成長步伐。美4月ISM製造業指數為47.1，亦連續第六個月萎縮，持續萎縮期創下2009年以來最長紀錄。另外，美國企業裁員潮正在湧現，市場職位空缺減少中，在經濟趨向衰退情勢下，衰退的趨勢恐會加速。此等顯示美國的經濟降溫中。

即使通膨率已見頂過高峰轉折而下，但在目前物價維持上漲的格局，難以降溫至一般水準的情勢下，且勞動力成本持續上升，顯示通膨黏性仍處於高位且頑固難馴，當前的通膨率是聯準會2％目標的兩倍半的5 ％，遠遠還看不到目標的終點。為遏制高燒不退的通膨，預期聯準會將在5月將再升息1碼打擊高通膨。

上述的經濟數據指出，「物價高於預期，經濟成長似遜於預期，美國經濟已趨向停滯模式」，此刻的高物價、低成長的格局將造成企業盈利和成長的同時向下，美國經濟的疲軟將是接下來面臨的嚴厲考驗。

在經濟逐漸步入衰退之際，市場與Fed對做，對於 Fed 即將降息的預期是錯誤的，聯準會對抗通膨仍是重中之重，縱使發生銀行業危機，但不會阻卻Fed對抗通膨的決心。不過，中長期的信貸收縮以及經濟衰退風險，預計也將逐步成為影響貨幣政策制定的重要因素。在高利率期間及銀行存款大流失的背景下，未來信貸緊縮的幅度或將加劇勞動力市場邁入疲軟，進而或將導致美國經濟在今年下半年步入衰退的風險。

未來信貸緊縮若導致勞動力市場降溫，促使美國通膨核心黏性出現下降趨勢，在聯準會貨幣緊縮壓力大幅緩解下，才會出現降息空間。這時候，經濟的停滯或衰退，或將成為市場主旋律。未來的經濟不容樂觀看待，諸多挑戰難題正在前路等待。

※作者為自由撰稿者