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歐尼爾

●高盛資產管理前董事長

●英國前財政部長

●英國曼徹斯特大學榮譽經濟學教授

我在2017年2月撰寫一篇樂觀的評論文章，標題為「令人驚艷的全球經濟榮景」（The Global Economy’s Surprising Resilience）。在質疑西方國家經濟榮景的人眼中，這篇評論論點讓他們驚訝，當時美國總統川普（Donald Trump）的就任典禮才剛結束沒多久。

到現在已經快一年了，我30年全球金融市場經驗告訴我，經濟現況並非如眼下所見的簡單。

北韓核威脅不管用　南韓出口表現優

由樂觀面觀察，我在2017年2月列出的半數的循環經濟指標至今依舊表現亮眼，部分甚至越來越強。一個重要的指標是南韓每月貿易數據。南韓2017年出口成長15.8％，創下1956年有紀錄以來最大成長幅度。川普威脅修改美韓自由貿易協定、北韓核威脅兩大影響全球貿易的利空因素下，南韓出口卻仍有此成長表現。

我在1年前預期，過去數年全球貿易減緩可能與短暫因素包括歐債危機、原物料價格下滑有關。這兩大因素現在早已不見蹤跡，全球貿易也漸有起色。

當然了，貿易動力是否能夠延續還需觀察其他變因。儘管南韓2017年12月出口表現讓人驚豔，卻不如預期。我們得觀察2018年表現是否能維持相當水準。

美歐PMI強勁　中國內需更旺

另一個主要循環經濟指標是每月公布的製造業、服務業採購經理人指數（Purchasing Managers’ Index，PMI），公布的數據可提供外界解讀產業庫存與銷售狀況。許多國家近期的PMI數據都展現了數年來最佳狀況。

美國是經濟表現優異的國家之一，其供應鏈管理協會的製造業指數向來準確，是現實狀況的最佳觀察指標。歐元區的PMI數據也達到2000年來最高水準。

即使英國每月發布的PMI都能展現出良好動能，雖然其表現仍因為脫歐因素，稍遜於其他西方國家。假設全球經濟環境持續改善，英國將能順利退出歐盟，經濟也能夠承受住脫歐所帶來拖累成長反效果。

中國的主要經濟指標現階段也有好表現，尤其是服務業、內部消費的長期成長動能。我持續相信，這兩大領域不僅對中國至關重要，對其他國家也一樣重要。許多國家欲向中國輸出不限於原物料、工業產品，各國企業都希望能夠進入中國廣大內需市場。

中歐日可能終止寬鬆貨幣政策

2018年全球經濟成長率預期將達到4%。未來2個月內，若有更多機構提高預估值，我也不會驚訝。幾乎可以斷定，國際貨幣基金會（International Monetary Fund）將在春季年會上調高經濟估值。

因此，2018年全球經濟藍圖中潛在利空是什麼呢？首先，我是金融市場老將，通常最在意激烈的反應。2017年被提出的許多市場憂慮現在都被證實多慮了，但這不代表經濟風險已經消失。

與1年前相反，更多人認定全球經濟已經比預期強勁。不過，假設經濟成長可以持續，美國聯邦準備理事會（Federal Reserve，Fed，聯準會）加快升息速度將會超越市場預期。而其他主要央行，特別是中國人民銀行、歐洲央行與日本央行都可能會終止目前寬鬆貨幣政策。

假設全球經濟若真的重現穩定的高成長榮景，貨幣政策緊縮必然無害，或許持續等待通膨跡象顯現才對經濟有所損害。全球主要國家近10年都執行寬鬆貨幣政策，日本則是更極端的例子。因此，沒人知道利率逐漸升高後會帶來何種效果。

美國外交弱領導　無法被忽略

我的觀察是，對數個國家的生產成長力是否持續有所質疑，這將會左右著利率調升速度，也將讓升息導致的結果更容易被概括承受。這是我研讀英國、美國等國家的薪資與生產相關數據後，所做出的直覺判斷。

最後一個憂慮是，全球氛圍雖然尚未全面轉向，但趨勢卻已經由政治風險恐懼轉向遺忘風險，儘管許多風險仍顯而易見。

不論在中東或朝鮮半島，美國黔驢技窮領導能力都無法被忽略，歐洲的長期挑戰依舊存在。我一直相信，至少對金融投資者來說，所有人擔心所有的事，好過於少數人擔心所有人的事。

還有一點很重要，只要金融條件不因為經濟週期性轉強而變得過度緊縮，這個10年剩餘的時間，全球經濟表現將遠優於許多人數年前的預期。

© Project Syndicate

（原標題為《Good Times at Last? 》，文章未經授權，請勿任意轉載）

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