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歐尼爾

● 高盛資產管理前董事長

● 英國前財政大臣

● 英國曼徹斯特大學榮譽經濟學教授

許多人將對2008年金融海嘯發生迄今10周年發表評論，所以我將針對全球經濟發表看法，經濟脆弱程度將超乎不少人想像。

根據國際貨幣基金會（International Monetary Fund，IMF）統計，全球平均實質GDP成長率在2000～2010年間為3.7%（3.7% in 2000-2010），若金融海嘯發生可以攀高近4%。近10年的全球平均年成長率約3.5%，低於2000年代的水準，但高於1980、1990年代。

中美不平衡導致金融海嘯

在我的認知下，中國在近10年對全球經濟貢獻度頗高，在2008年底GDP為4.6兆美元，迄今已經暴增3倍（tripled）至13兆美元。這10年期間成長的8兆美元對同期全球GDP成長貢獻度超過一半。

我長期主張，全球兩大經濟體美國、中國的不平衡導致金融海嘯。2008年美國經常帳赤占GDP比重約5％（5% of GDP）（2007年部分季度更接近7%），同期間中國則維持高經常帳盈餘，占GDP比率約9%或更高（9% or higher）。

金融海嘯之後，我預估美國、中國未來10年內將在某一程度上互換轉換。中國必須減少儲蓄、增加花費，美國必須增加儲蓄、減少花費。以當前兩國經常帳狀況觀察，雙方都有明顯改善空間。

2018年中國經常帳盈餘占GDP比率將降到5.1%（5-1% of GDP），值得注意的是，2008年中國GDP已經倍增。同樣值得關注的是，美國的聯邦赤字占GDP比率約2~2.5%，符合經濟學家認可的可持續發展的標準2~3%。

溫水煮青蛙危機　義大利風險程度最高

其他全球數據卻不怎麼樂觀。時序拉回至2008年，歐元區的經常帳赤字占GDP比率約1.5%，同期德國經常帳盈餘占GDP比率高達5.5%。不過，德國龐大盈餘就是歐元區其他國家擁龐大赤字的來源，這股龐大不平衡勢力導致2009年後爆發歐元危機。

不過，德國經常帳盈餘之後仍一直壯大，占GDP比率達8%。歐元區目前經常帳盈餘占GDP接近3.5%，這或許與幾個地中海國家數年來疲軟內需有關。這代表著不穩定性仍潛伏在未來中。事實上，義大利溫水煮青蛙般的危機（slow-brewing crisis）是最可能爆發的。

美國房地產市場泡沫是金融海嘯前最明顯的經濟現象，這一切都起源自金融業發明出越來越複雜的全球儲蓄循環方法。10年過去，海外的富豪買家龐大的購買力進入許多世界級大都市，如倫敦、紐約、雪梨、香港，這些城市的房價已經漲到僅有一小部分民眾能夠負擔。

都會區房價高漲　加劇財富不平等

不過2018年來，這幾個或其他大城市的房價已經出現下滑跡象。這簡單反映出市政府祭出的打房措施，主要就是希望平抑房價、讓民眾可以負擔。不過，這或許是反映出新買家縮手的力道。

大城市房價下跌，就經濟、社會平等面觀察都是好事。然而，下跌的房價沒有造成負面效應，則讓相關研究顯得沒有價值。

我擔任英國皇家國際事務研究所（Chatham House）主席，鼓勵更多學者針對房價與收入、財富不平等等因素深入研究。我認為，世界需要更精準確認這些因素間的關聯度。

舉例來說，過去10年，財富不平等很清楚的已經比收入不平等還嚴重，這與都會區房價急速上升有關。許多已開發國家包括英國，經濟不平等是嚴重的問題。再從收入觀點討論，近期數據顯示不平等程度，事實上已經趨近1980年代水準。

企業愛買庫藏股　導致國家生產力偏弱

不平等現象不斷擴大若已經是社會共識，那是因為許多公司高層薪資遠遠高於基層員工。高階主管的薪酬與股價表現有關，但這卻不是合理的。

這是另一個我希望在英國皇家國際事務研究所被研究的議題。2009年迄今奇怪的股市飆升現象，是源自於許多企業不斷執行庫藏股計畫。甚至部分企業甚至還發債籌資買庫藏股。

企業擴大執行庫藏股計畫是為何西方國家固定投資、生產力如此疲弱的原因嗎？這些總體經濟因素可以解釋西方民主國家如英國、美國部分政局動盪嗎？我認為，答案是肯定的。除非我們可以讓世界回復至商業利益至上的狀態，否則更多經濟、政治與社會衝擊將持續以令人無法忍受的狀況存在。

© Project Syndicate

（原標題為《The Global Economy Ten Years After 》文章未經授權，請勿任意轉載）