2022年亞太經濟合作組織（Asia-Pacific Economic Cooperation, APEC）領袖峰會在本月19日落幕，在議程結束後即發布領袖宣言，除了持續譴責俄羅斯入侵烏克蘭外，也指出烏俄戰爭加劇通貨膨脹、打亂供應鏈、增加能源與糧食的不安全性，進而使金融不穩定性的風險提高。此外，自由、開放、公平、非歧視、透明、包容和可預測的貿易和投資環境，也是此次領袖峰會的共同宣言所期待的。

就烏俄戰爭所引發的通貨膨脹而言，烏俄戰爭造成能源與糧食的供應所產生的供需失衡，進而引發全球面臨天然氣與石油等能源價格上漲以及糧食價格上漲情況，確實已造成全球經濟衰退可能比預期中嚴重。國際貨幣基金組織IMF在上月對於全球經濟成長的最新預估顯示，全球經濟成長從2021年的6.0%，下修至今年的3.2%與明年（2023年）的2.7%，其下修全球經濟成長預估值的主因與APEC認為烏俄戰爭造成全球經濟風險增加的原因一致。

從去年美國聯準會誤認通貨膨脹是暫時性的現象以來，物價上漲的趨勢並未改變，相較於去年同期，雖然美國今年10月份物價年增率為7.7%，遠低於9月的8.2%，也低於市場預期，但是，美國10消費者物價指數（Consumer Price Index）的絕對數值仍高達298.01，較9月份的296.81為高。此外，美國目前的物價年增率也與聯準會過去2%的通膨目標有不小差距，因此，若以10月的物價上漲率低於九月的水準就認為通貨膨脹將逐漸獲得控制，可能是過度樂觀。

由通貨緊縮轉為通貨膨脹的日本

除了美國之外，過去長期陷入通貨緊縮的日本近期也面臨通貨膨脹的問題，日本內務省在本月18日公布數據顯示，排除生鮮食品，但納入能源價格的十月核心消費者物價指數年增3.6%，不僅高於9月份的年增3%，也較預期的3.5%為高，是日本自1982年二月，四十年以來最快增速，為連續第七個月超越日本央行設定的2%目標。

日本由過去的通貨緊縮轉為通貨膨脹，也顯示此次烏俄戰爭所引發的物價上漲對全球經濟影響的嚴重程度不容忽視。然而，雖然日本也已面臨物價持續上漲的問題，但是，目前日本央行仍未在貨幣政策有較積極的手段來處理日本國內的通貨膨脹問題。

在面對美國聯準會持續大幅度升息的當下，日圓相對美元的貶值幅度亦日益擴大，這也會使得日本進口部門的進口成本持續提高，衍生輸入性通貨膨脹的問題。由於日本的中小企業與台灣的中小企業同樣面臨缺乏二代接班問題，一旦日圓持續貶值造成廠商進口成本大幅上升，將造成日本中小企業的經營更為艱難。有關本國貨幣相對外國貨幣貶值對於本國中小企業的可能影響，可以參見本專欄「台幣對美元續貶　中小企業出口卻仍可能衰退」一文的分析。

對未來全球經濟成長預期悲觀的理由，除了烏俄戰爭所引發的通貨膨脹外，中國經濟大幅衰退的可能性愈來愈高也是主因。根據中國國家統計局在本月15日公布10月經濟數據顯示，工業增加值、消費、固定資產投資增速均不如九月，且低於市場預期。其中，10月社會消費品零售總額由升轉跌，年減0.5%，也是6月以來再次出現負成長，工業生產與房地產投資也都持續下滑。由中國政府所公布的經濟數據可知，中國經濟的走向與我們過去的分析是一致的。

最後，在全球經濟面對通貨膨脹的威脅下，若全球經濟不好，中國的出口部門也不會好，當中國出口部門的成長動能下滑時，出口部門創造的就業機會也會降低，對中國內需市場產生不利的影響，當中國經濟下滑時，全球主要品牌廠商的營收也會受到衝擊。自美國聯準會為了因應通貨膨脹而大幅升息以來，除了加速一帶一路國家破產以及中國房地產廠商的債務違約，造成對中國經濟與其金融市場的衝擊外，也使得全球第二大虛擬貨幣交易所FTX破產，包含新加坡淡馬錫控股公司在內的需多投資人都已受害，這應是烏俄戰爭開打之初未被預料到的結果，也凸顯錯估通膨對經濟可能產生的傷害是巨大的。

※作者為淡江大學產業經濟與經濟學系合聘教授