北京清華大學中國經濟思想與實踐研究院院長李稻揆教授在2020進行一項研究，針對中國地方政府債務的數量、形成的原因、解決方法提出研究報告。截至2020年，中國地方政府債務高達90兆人民幣（以下金額同人民幣），占GDP的88%，按此增速，2023年已經破一百兆。形成的主因是基礎建設，而基礎建設中高比例的貸款，但自備款的背後溯源發現，其地方政府或承包方的母公司、或子公司、或孫公司資金也是貸款而來，同一工程不只是百分百的貸款，應該說地方政府與公司集團貸款額度都超過建設總額。地方政府的土地財政，在房地產熱時，尚可以賣地繳貸款，如今房地產泡沫破了，債務危機便裸露出來。

李稻揆提出的解方有三項：

第一，轉移地方政府債務，由中央政府吸收，他建議中央要轉移20%，如果以100兆債務，中央要吸收20%，就是要發行特別國債20兆。從2022年至2023年發行50兆貨幣，但依然無法從通縮中跳脫出來，資金只是在金融系統流通，沒有進入市場。中國在十月第四次發行特別國債，此次是一兆人民幣，因此中國未來會繼續增加國債，中央舉債會是一個常態。

中國前幾次發行特國債分別是1997年香港回歸，遭到索羅斯的金融突襲，中國1998年為了對支援剛剛回歸香港，中國中央第一次發行特別國債2700億2008年美國次貸風暴衝擊全球，中國第二次發行特別國債1.55億，同時釋放四兆的投資。2015年要解決地方債，撥12兆給地方政府，也特別發行六千億特別國債。債務的累積也是泡沫，差別是地方債務轉移到中央而已，並沒有消失。

第二，地方債務展延，原先10年、15年債務展延至20年或30年，各地紛紛推出四年免繳本金與利息，期待有一天經濟回溫，債務問題就解決。

第三，地方政府收回可用資產，過去賣給建商的建地或為了招商引資的土地，目前是處於閒置，地方政府想盡辦法，從廠商手中收回來，增加地方政府的資產。台商與外商需要特別注意，查稅查地會是短期政府增加稅手的手段。

原本面對中國地方政府債務，採取是裁員與減薪，縮減政府支出。如今習近平親自部署、親自指揮，十月換財政部長及習近平第一次視察人民銀行，凸顯中國面對債務問題，一改過去做法，改走大量寬鬆貨幣政策，放棄財政紀律要進入大幅舉債階段，但也等於用一個更大泡沫來蓋過小泡沫。

※作者為淡江大學外交系中國大陸研究所專任助理教授，台灣自由選舉觀察協會榮譽理事長