在香港上市的中國地產商「恆大集團」債務重組破局，香港高等法院法官陳靜芬今天（29日）下令清算，負債10兆台幣的恆大是全球負債最多的地產商，其清算過程非常複雜，債主最終能拿回多少錢？中國是否承認香港法院的判決？清算是否會引發中國房地產市場骨牌效應？路透、彭博整理相關QA如下。

恆大為何債台高築？

彭博指出，恆大集團高達3330億美元（約10.4兆元台幣）的負債，來自於長期以借貸推動業務的營運模式，這讓恆大躋身中國地產巨頭，銷售額還一度稱冠中國，但是當北京當局轉向遏止房地產泡沫時，恆大無法再「以債養債」，終於在2021年12月違約，無法履行部分債券的還款。

債主2022年6月到香港法院討公道後，法官數次拖延相關爭訟，給恆大集團擬定債務重組計畫的機會，但隨著計畫難產，創辦人許家印去年9月涉罪遭調查等，終於促使法官今天下令清算。

清算程序為何？

路透指出，恆大集團進入清算程序後，連同子公司的股票全部暫停交易，因為香港交易所要求上市公司具備能充分營運及資產的業務結構。公司資產將被法官任命的清算人接管，他們將負責將這些資產變現，償還債務，同時也會調查企業治理，若發現董事疑涉不法行為，將會回報香港檢方。

如果清算人發現恆大集團沒有資不抵債，或是有充裕資金的投資人願意插手，清算人可以提出新的債務重組計劃。恆大的境外債主持有的債券總額為230億美元（約7183億新台幣）。恆大如不服法院判決，可提出上訴，但不影響清算程序。

清算要耗時多久？

香港星島日報引述致同會計師事務所重整服務董事總經理吳宓指，恆大的資產大部分在中國，因此跨境清算有較大難度，加上恆大境內實體也有自己的債務和債權人，需要處理這些債權人及債務問題後，才能將有價值的資產回流到控股公司的結構中，預料整個清算過程需要5年以上時間。

債主能要回多少錢？

恆大集團去年9月表示，由於創辦人許家印涉罪被查，估計清算後債主只能收回不到3%的債務。

事實上，恆大集團大多數的資產已出售或被債主扣押，只剩下另外2間在香港上市的子公司「恆大物業」、「恆大新能源汽車」，但清算人就算試圖出售恆大對這2間公司的持股，恐怕也難在市場找到買家，況且2間公司的總市值現在只剩9.73億美元。

債主能將中國資產變現嗎？

總部位於廣州的恆大集團在中國擁有許多物業，但是清算人接管這些物業挑戰重重，可能需耗費數個月甚至數年的時間，因為廣州與香港並未相互承認對方的清算命令，況且很多在中國的項目，不是被當地債主接收就是被法院凍，甚至因為中國房價下滑，有些項目根本就是「負資產」。

北京態度為何? 

這是恆大清算的懸念，北京是否同意香港法院所做的破產清算決議在中國其他城市執行。雖然過去北京曾同意在深圳、上海和廈門等地承認香港法院發布的清算令，但由於中國的法律制度不透明，清算令一直難以執行。

恆大清算有何影響？

中國房市當前的消費信心已脆弱到容不得風吹草動，此事必然又是一大打擊，甚至連帶波及建築、水泥、金融等相關行業，同時在消費者信心低迷下，零售也會受影響，最終可能出現更多被清算的企業，在在都會影響中國經濟。

彭博引述的專家指出，香港法院的決定，無疑是抵消了北京當局近來拉抬房市的政策，雖然房價下跌，但消費者擔心地產商暴雷， 害怕買到爛尾樓而不敢進場，恆大遭清算進一步打擊民眾的買房意願。路透引述的破產專家指出，恆大的項目及負債實在太大，牽涉到許多主管機關，政治因素很難不夾雜其中。

許家印的下場會如何？

許家印遭當局調查，目前尚未公布結果。法官下令清算時曾指出，清算恆大集團有助掌握許家印目前還握有多少公司資產，雖然具體數字有待清算，但很肯定的是，他曾經坐擁的420億美元（約1.3兆新台幣）身價，現在肯定已土崩瓦解。