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 阿納亞

 

• 墨西哥經濟學家

在這油價創歷史新低的時刻，很多人迫切地想知道接下來在能源市場上會發生什麼事。

一個有智慧的石油專家曾建議我，我們從不應該去預測未來油價。即使如此，我們仍可以觀察新冠疫情如何影響今日的石油市場，以及前景將會如何。

數個禮拜前，全世界每天大約生產及消耗1億桶石油。

但是，為防止傳染病擴散的社交距離及移動限制措施導致石油需求驟降，美國能源資訊管理局 (EIA) 預測2020年全球每日液態燃料消耗量將落在9260萬桶，相比於2019年下降約800萬桶。

6月，石油輸出國組織 (OPEC) 的原油產量可能降至每日261萬桶以下。

同時間，各國的石油庫存已到極限。

正常狀況下，經濟合作與發展組織 (OECD) 成員國會留有60天供應量的石油，但現在，庫存量已超過80天，美國能源資訊管理局預估全球石油庫存量每日將平均增長260萬桶。

這是美國能源資訊管理局追蹤國際數據的40年來最龐大的年成長量，簡單來說，世界上已經快沒地方儲存石油了。

從短期來看，石油市場非常不彈性。

下跌的需求加上膨脹的庫存造成了歷史上最劇烈的油價下滑，部分原油甚至下探負油價，包括西德克薩斯中間基原油 (West Texas Intermediate) 及墨西哥石油出口組合 (Mexican oil export basket)。

歷史上，油價急降的情形都持續不久，數個月後就會回穩。

2008年的全球金融危機及2014年的油價崩盤都是如此。但面對疫情的肆虐和潛藏的經濟衰退，這次會不一樣嗎？

答案首先取決於這次需求回升是否會更緩慢。

經濟合作與發展組織國家正極力防止這種情形發生，除了擴張性貨幣政策外，二十國集團 (G20) 的各政府更祭出了史無前例的財政刺激措施，平均下來約佔各國8%的國內生產總值 (GDP)。

這些振興方案在英國、法國、及德國尤其龐大，分別佔17%、15%、14%的國內生產總值，美國的方案則佔了10%的國內生產總值，單其價值便為墨西哥經濟體的2倍。

但這次的經濟危機並不典型。

疫情流行期間，推動經濟復甦並不像鼓勵民眾出門消費般簡單，即便維持社交距離的規定放寬，許多企業仍然面對運轉上的挑戰，從肢體接觸範圍的限制到供應鏈的瓦解。

此外，消費者可能不會馬上回到舊的生活模式。

這意味著很多產業，包括航空及旅遊業在疫情相關限制取消後，處境仍會很艱難，在沒有疫苗或治癒方法的情況下，新一波的感染仍有可能發生，並迫使政府恢復限制。

因此在任何情況下，經濟復甦都不代表世界將回歸到疫情前的「正常狀態」。

例如，遠距的工作形式可能會延續；在許多視疫情為全球供應鏈不正常的國家，貿易仍會受挫，簡言之，諸多原因讓人們合理預期，石油需求並不會如往常般快速回升。

這不代表災難，只要產油公司夠快地調整供應面。

在過去，這是個艱難的任務。傳統油田需要龐大的頭期資金，但只要開始運轉，採油的邊際成本 (marginl cost) 便非常低。也因此，產油公司可能痛不下心在油價下跌時讓油田「下線」。

但隨著頁岩油 (shale oil) 的崛起，邊際生產成本已大幅增加。

所以當油價降至收支平衡點 (breakeven point) 以下時，最佳的因應是暫停生產。這也解釋了為什麼現在美國的每日產油量與3月中的1310萬桶相比已減少了100萬桶，因為頁岩油佔美國油產量的很大比例。

大部分的分析師更預測，未來數月內會發生同等規模的下降。

在穩定的情況下，要預見石油市場的發展方向已經很困難。在1世紀一次、並伴隨大規模衰退的傳染病下，則根本不可能，但部分跡象顯示，即使需求面會更慢恢復，供應面可以比在面對過去的危機時更快速地調整，並幫助油價回穩。

（翻譯：王林祥，責任編輯：簡嘉宏）

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（原標題為《Whither Oil Prices?》文章未經授權，請勿任意轉載）