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《大家論壇》衰退視角:油價急降 世界上快沒地方儲存石油了

 

 

 阿納亞

 

• 墨西哥經濟學家

 

 

在這油價創歷史新低的時刻,很多人迫切地想知道接下來在能源市場上會發生什麼事。

 

一個有智慧的石油專家曾建議我,我們從不應該去預測未來油價。即使如此,我們仍可以觀察新冠疫情如何影響今日的石油市場,以及前景將會如何。

 

數個禮拜前,全世界每天大約生產及消耗1億桶石油。

 

但是,為防止傳染病擴散的社交距離及移動限制措施導致石油需求驟降,美國能源資訊管理局 (EIA) 預測2020年全球每日液態燃料消耗量將落在9260萬桶,相比於2019年下降約800萬桶。

 

6月,石油輸出國組織 (OPEC) 的原油產量可能降至每日261萬桶以下。

 

同時間,各國的石油庫存已到極限。

 

正常狀況下,經濟合作與發展組織 (OECD) 成員國會留有60天供應量的石油,但現在,庫存量已超過80天,美國能源資訊管理局預估全球石油庫存量每日將平均增長260萬桶。

 

這是美國能源資訊管理局追蹤國際數據的40年來最龐大的年成長量,簡單來說,世界上已經快沒地方儲存石油了。

 

從短期來看,石油市場非常不彈性。

 

下跌的需求加上膨脹的庫存造成了歷史上最劇烈的油價下滑,部分原油甚至下探負油價,包括西德克薩斯中間基原油 (West Texas Intermediate) 及墨西哥石油出口組合 (Mexican oil export basket)。

 

歷史上,油價急降的情形都持續不久,數個月後就會回穩。

 

2008年的全球金融危機及2014年的油價崩盤都是如此。但面對疫情的肆虐和潛藏的經濟衰退,這次會不一樣嗎?

 

答案首先取決於這次需求回升是否會更緩慢。

 

經濟合作與發展組織國家正極力防止這種情形發生,除了擴張性貨幣政策外,二十國集團 (G20) 的各政府更祭出了史無前例的財政刺激措施,平均下來約佔各國8%的國內生產總值 (GDP)。

 

這些振興方案在英國、法國、及德國尤其龐大,分別佔17%、15%、14%的國內生產總值,美國的方案則佔了10%的國內生產總值,單其價值便為墨西哥經濟體的2倍。

 

但這次的經濟危機並不典型。

 

疫情流行期間,推動經濟復甦並不像鼓勵民眾出門消費般簡單,即便維持社交距離的規定放寬,許多企業仍然面對運轉上的挑戰,從肢體接觸範圍的限制到供應鏈的瓦解。

 

此外,消費者可能不會馬上回到舊的生活模式。

 

這意味著很多產業,包括航空及旅遊業在疫情相關限制取消後,處境仍會很艱難,在沒有疫苗或治癒方法的情況下,新一波的感染仍有可能發生,並迫使政府恢復限制。

 

因此在任何情況下,經濟復甦都不代表世界將回歸到疫情前的「正常狀態」。

 

例如,遠距的工作形式可能會延續;在許多視疫情為全球供應鏈不正常的國家,貿易仍會受挫,簡言之,諸多原因讓人們合理預期,石油需求並不會如往常般快速回升。

 

這不代表災難,只要產油公司夠快地調整供應面。

 

在過去,這是個艱難的任務。傳統油田需要龐大的頭期資金,但只要開始運轉,採油的邊際成本 (marginl cost) 便非常低。也因此,產油公司可能痛不下心在油價下跌時讓油田「下線」。

 

但隨著頁岩油 (shale oil) 的崛起,邊際生產成本已大幅增加。

 

所以當油價降至收支平衡點 (breakeven point) 以下時,最佳的因應是暫停生產。這也解釋了為什麼現在美國的每日產油量與3月中的1310萬桶相比已減少了100萬桶,因為頁岩油佔美國油產量的很大比例。

 

大部分的分析師更預測,未來數月內會發生同等規模的下降。

 

在穩定的情況下,要預見石油市場的發展方向已經很困難。在1世紀一次、並伴隨大規模衰退的傳染病下,則根本不可能,但部分跡象顯示,即使需求面會更慢恢復,供應面可以比在面對過去的危機時更快速地調整,並幫助油價回穩。

 

 

(翻譯:王林祥,責任編輯:簡嘉宏)

 

 

 

 

© Project Syndicate

 

 

(原標題為Whither Oil Prices?文章未經授權,請勿任意轉載)

 

 

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