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濱田宏一 

●耶魯大學榮譽教授

●日本首相安倍晉三特別顧問

美國總統川普（Donald Trump）政策搖擺不定，讓外界對美國前景更加質疑。不過，美國股市從川普當選美國總統以來則表現優異，僅在川普幕僚政治前途不明時拉回修正。沒有意外的，川普在經濟方面採取的措施也頗受爭議。

川普執政團隊一開始持親商態度，大力鼓吹川普的放鬆監管的競選承諾，讓投資人對於美國與全球經濟都寄予厚望。川普指稱，就算短期內允許部分企業降低環境保護相關政策底線，但是環境保護最終將對美國造成傷害。川普執政團隊則急切要改變金融市場過度監管現況，認為這將造福所有的人。

繁複法規弊多於利

當法規過度繁複，的確弊多於利。美國前總統歐巴馬（Barack Obama）在2010年簽署的《陶德-法蘭克華爾街改革和消費者保護法》（Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act），就是一個最佳範例。陶德-法蘭克福法案包含阻礙國際貨幣市場正常化的法規，例如外國銀行需較高美元籌資成本的法規，隨即形成拋補利率平價（covered interest parity）現象。

這損及日本在國際金融市場執行貨幣寬鬆政策成效，原本機制已經因為風險規避的投資人湧向日圓，將日圓視為新避險天堂而受限。當川普移除產生摩擦的法規與股票市場過度高張的信心後，日本銀行（日本中央銀行）可望強化限制日圓升值的能力，進而改善通膨、就業與股票市場。

川普執政團隊1兆美元的美國基礎建設計畫，是引發市場對於美國與全球經濟樂觀的另一個原因。不幸的是，針對維吉尼亞州夏綠蒂鎮的白人至上主義份子引發的動亂事件，川普隨後發表出搪塞說詞般的聲明，則摧毀他在美國國會中僅存的極少聲譽。兩個商業顧問委員陸續解散後，商業界執行長陸續發言重批川普，川普要組成兩個基礎建設相關的商業顧問團體計畫也告吹。

貿易政策架構在誤解上

川普經濟政策要成功，政治紛亂不是唯一威脅。川普執政團隊貿易政策架構在一連串錯誤解讀上。川普與他的顧問看似相信雙邊貿易必須平衡才是公平。事實上，在開放貿易體系中，平衡何其困難，真要追求此目標可能損害因貿易獲得的所有益處才是真的傷害。

第二次世界大戰後，日本的高通膨情況損及外界對日圓信心，也迫使日本人開始以物易物。舉例來說，東京人以珍貴的婚紗與和服交換農夫的稻米與蔬菜。市場供給與需求逐漸平衡，使得這個交易體系成功被建立。

這個市場供需平衡純屬巧合，市場本質是無法經的起總體經濟大幅改變的。這是交易經濟不具高效能的關鍵，這也是過時的貿易經濟觀念。當代貿易體系使用金錢，金錢具有儲存價值功能，可當作緩衝工具，供給與需求完美平衡不再是必要因素，貿易可以提供參與者所需。

川普與加拿大、墨西哥重新啟動北美貿易協定（North American Free Trade Agreement with Canada and Mexico，NAFTA）談判，川普執政團隊欲限制NAFTA成員國對美國出口。好像這是唯一對美國勞工、製造商與農業真的有利、增加競爭力，同時又可以兌現川普競選諾言的方法。

不過，上述情況不會發生的。美國NAFTA夥伴會因應要求而縮減對美國出口，藉此調整彼此貿易關係，降低美國貿易控管所造成的傷害。美國採取保護主義行為可能引發貿易戰，如同美國在1930年執行斯姆特-霍利關稅法（The Smoot-Hawley Tariff Act）之後的狀況，真到此步田地，大家都會是輸家。

站穩經濟發展腳步

發展更多有效的貿易政策，川普執政團隊必須認可經常帳平衡與否。川普經常譴責中國與德國，因為他認為，這兩國產生的貿易順差就是造成美國赤字驚人的關鍵因素。他假設，這兩國等於剝削美國，在美國市場佔了優勢，損及美國企業的利益。

不過，經濟學家馬丁·費爾德斯坦（Martin Feldstein）與美國前財政部長喬治·舒茲（George Shultz）近期評論，如果一個國家消費大過於生產，必須進口大過於出口。這不是剝削，這是數學題。事實上，假設美國真的與中國談判要求對美國降低龐大貿易順差，美國也會因此增加與其他國家的貿易赤字。

更好理解經常帳貿易盈餘與（虧損）的方式，是該國對於未來的儲蓄（花用）能力。換句話說，一個國家經常帳反映出其支配現在與未來收入的能力。如果美國希望降低赤字，就得開始儲蓄。

毫無疑問的，川普執政團隊善變、極端及倉促的作風引起的風波，讓美國面對嚴重的政治挑戰。不過，經濟表現來看，美國仍站穩腳步。我相信，美國執政者希望真的振興經濟，美國目前具有實力，這將不僅嘉惠股市，美國老百姓也將得到利益。

© Project Syndicate

（原標題為《The Trump Administration’s Economic Potential 》，文章未經授權，請勿任意轉載）

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